不除权

股市用语

不除权是指交易所在处理特殊的公司送配股本的情况下，并不按照成本核算原则对股价进行处理。但是拿到送配的流通股投资者会自行选择按照自己获得的股本情况按照除权的股价进行交易，就是所谓的自行除权，而这种状况下，流通当日是不设置涨跌停限制的。

现行的危害

对于只有A股的上市公司增发A股的除权定价公式中是以原总股本还是以原流通股本为权数。以原总股本为权数，表面上看来是为了维护总市值不变的原则，在实际操作中带来了以下危害：

第一，给市场带来了不必要的动荡。由于A股市场中总股本的结构中含有非流通股，而该部分非流通A股的价值如果按照流通A股的价格计算，显然是偏高的。市值高估必然导致增发新股除权后的除权价总是高于投资者的成本价，致使该股票除权后价格持续下滑。

第二，给部分金融创新活动带来了不必要的麻烦。随着黔轮胎和中国嘉陵在年内以不低于净资产值的价格配售给社会公众股东的决定出台，市场在将来不可避免地面临这样一个难题：配售后上述两股票是否需要除权？实际上，由于投资者在配售后整体成本的下降，如果不做除权处理，股票价格将会大幅下挫。

在本年度大众交通以净资产值定向增发法人股1.4亿股给大众科创这一金融创新活动中，按照交易所现行的原则，由于大众交通总股本发生变化，其A股价格应进行相应的除权处理。但这必将使该公司股票价格远低于原有二级市场投资者成本，给原有投资者带来巨大的账面损失。

由此可见，定向增发非流通股时是不应对流通A 股进行除权的。所以笼统采用总股本作为增发新股除权公式中的权数在也有一定的缺陷。

采用流通A股作为增发流通A股除权公式中的权数，不仅计算出的除权价与原流通A 股股东的成本价相等，避免了证券市场的不必要波动，而且也保持了成份指数和30指数的延续性。因此采用流通A股作为增发流通A股除权公式中的权数有一定合理性。

除权方法

由于增发新股的范围扩大了，新老股东获得增发配售的方式不同，致使新老股东的持股成本不一致，老股东的持股成本要高于机构投资者，老股东的权益受到伤害。认为这问题可通过适当的除权方法加以解决。

根据深沪证券交易所采用的除权方法有以下二种：

（Ⅰ）除权价=(登记日收盘价×原A股流通股股本+发行价×增发股本)/(原A股流通股+增发股本)

计算所得的除权价等于老股东的持股成本，仅适用于配售对象唯一(即原有股东)的配股除权。

（Ⅱ）除权价=(登记日收盘价×原总股本+发行价×增发股本)/(原总股本+增发股本)

公式中的总股本不含B股股本，只要登记日收盘价大于发行价，所得的除权价就高于老股东的持股成本。

但是，由于现时上市公司增发新股的对象已不再局限于老股东，且发行价格愈来愈接近市场价，无法弥补A股老股东因持股成本高于B股东、机构投资者而受到的伤害，建议上市公司增发新股时，应首先保证老股东的优先认股权，只有在老股东放弃这一权利时，才可考虑向其它投资者配售，(这可通过认股权证交易来解决)。对于发行价折扣在30%以内且向机构投资者配售的增发股份上市时，也不必做除权处理。

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