价外权证

金融术语

价内权证（in the money warrants）是指权证持有人行权时，权证行权价格与行权费用之和低于标的证券结算价格的认购权证；或者行权费用与标的证券结算价格之和低于权证行权价格的认沽权证。反之则叫价外权证（我们市场上在交易的权证大多都属价外权证）。

意义

根据权证的行权价和正股市场价格的关系，可以将权证分为价内权证、价外权证和平价权证三类。对认购证而言，如果正股的市场价格高于权证的行权价格，则为价内权证；如果正股的市场价格低于权证的行权价格，则为价外权证。对认沽证则刚好相反，如果正股的市场价格高于权证的行权价，则为价外权证；如果正股的市价低于权证的行权价，则为价内权证。不论是认购证还是认沽证，如果正股市价刚好等于权证行权价，则为平价权证。由于正股价格总是不断波动，严格的平价权证较为少见。通常权证总是处于价内或者价外两种状态。那么，价内证和价外证对投资者而言有何不同的意义呢?

首先，从内在价值的角度来看，价内权证的风险要低于价外权证。价内权证具有一定的内在价值，而价外权证的内在价值为零。一般而言，价内权证到期具有行权价值的可能性较大，而价外权证到期可能归零。尤其是对于一些深度价外的权证，到期归零的可能性很大。例如，国内权证市场的认沽证，均处于深度价外，到期成为价内的机会极小，因而风险极大。而处于深度价内的认购证如五粮YGC1等，风险则要小得多。

其次，从有效杠杆的角度来看，在看对后市方向的时候，价外权证带来的潜在收益更大。有效杠杆代表正股价格变化1%时，权证价格变动的百分比，表示投入在正股和权证的资金量相等时，投资权证的收益相对于投资正股收益的实际放大倍数。通常，价外权证的有效杠杆要大于价内权证的有效杠杆，换言之，在看对后市方向时，价外权证比价内权证更容易放大收益。不过，需要提醒投资者的是，有效杠杆是把“双刃剑”，放大潜在收益的同时也会放大潜在损失，当看错后市方向的时候，投资价外权证的损失也会更大。

第三，从时间价值损耗的角度来看，价外权证的投资风险更大。权证的时间价值随着到期日的临近而不断损耗，在权证到期时，权证的价格理论上都会回归内在价值，时间价值会逐渐衰减为零。因此，投资者在持有权证的时候，也在同时承受着时间值的损耗。价外权证的内在价值为零，权证价格全部体现为时间价值，随着到期日的来临，若权证价值没有回归价内，权证价格势必衰减为零，因此，价外权证的时间价值损耗度比价内权证快，持仓风险更高。

总括而言，价外权证比价内权证的投资风险更大，稳健投资者宜选择价内权证或一些轻微价外权证作部署。在看对后市方向时，价外权证通常比价内权证更能放大收益。风险偏好投资者若对后市有明确的方向性判断，可以选择一些价外权证作短期部署，但对于一些深度价外的权证，特别是即将到期的深度价外权证，投资者应尽量回避。

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