信用增级

内部信用增级和外部信用增级

信用增级分为内部信用增级和外部信用增级。内部信用增级指的是依靠资产库自身为防范信用损失提供保证。其基本原理是，以增加抵押物或在各种交易档次间调剂风险的方式达成信用提升，主要形式是超额抵押，建立储备金和债券分档。内部增级可能改变债券的现金流结构。

基本信息

通常中小企业融资困难与其资产不够优质、信用不明有关，需要靠第三方机构提升自身品质，即需要信用增级。以中小企业常见的担保为例，某企业向银行贷款，碰到了钉子，额度不够或者根本贷不出钱，这时它找到一家担保公司，付给担保公司一笔费用，让该担保公司为其担保。当该企业不能按期偿付银行贷款时，银行可要求担保公司代为偿付；可以看出，担保公司做的是一笔有风险的生意，它承担了一部分风险，如果最终风险不存在，则获得了一笔担保费，如果出现风险，则自担损失，所以担保公司对企业也是要细致考察的。对银行而言，当看到原本不够合格的贷款企业附加了担保，风险降低了，就乐意对其放款。

像责任保险、企业担保、信用证之类外部信用增级工具都是一种分担风险并获取部分收益的形式，它并没有从根本上消除风险，改善品质。

信用增级工具

资产支撑证券化中第三方提供的信用增级工具包括专业保险公司提供的保险，企业担保，信用证和现金抵押帐户。

在外部信用增级中，最简单的形式是专业保险公司所提供的保险（Monoline Insurance）。这类保险公司必须为每笔投保的交易保留一定的资本以保护投资者。对一个被保险的AAA/Aaa信用等级的资产支撑证券来说，专业保险公司担保投资者及时地得到利息和最终偿还本金。但是，专业保险公司只为投资级，即信用等级为BBB/Bbb，之上的交易提供保险。

与专业保险相似，企业担保是企业保证使具有完全追索权的债券持有人免受损失。企业担保可以针对整个交易，也可以针对交易中的某个档级。在许多交易中，发行人自己为某些较低信用等级的档级提供担保。与专业保险不同，企业担保可以向投资级以下的交易提供。

信用证

信用证（LOC）是由金融机构发行的保险单。在LOC的保护下，当损失发生时，金融机构必须弥补某一指定金额。

现金抵押账户（CCA）在信用卡应收款中是非常普通的信用增级形式。CCA是向发行信托机构提供的再投资于某些短期合格投资的贷款。贷款金额可以通过从交易中获得的额外利差来偿还。所有由CCA担保的档级的损失将由账户中的收入来弥补。

大多数外部信用增级工具的主要缺点是容易受信用增级提供者信用等级下降风险的影响。像前三种增级方式都受到信用增级提供者自身信用等级的限制，不可能达到比自身信用等级高的信用评级，因此证券的信用评级直接受信用增级提供者信用品质的影响。但是，CCA与它们不同，因为对证券提供担保的是现金账户，所以证券的信用评级不受担保人的影响。

内部信用增级则避免了该类风险，信用增级是基础资产中所产生的部分现金流来提供的。内部信用增级的方式有建立次级档，超额抵押，以及利差账户。

优先/次级结构是常用的内部信用增级手段。简单说来，优先/次级结构就是将资产支撑的证券分为不同信用品质的档级。不同档级的偿还顺序可以是按比例偿还，也可以是将损失先分配给次级档的顺序偿还。最近，出现了高档级的支持档，又经常被称为夹层档。由于这种结构建立了对优先档的额外支持，所以称为是超级优先/次级结构。

超额抵押

超额抵押是另一种常用的信用增级形式。超额抵押的信用增级结构利用了额外利差来支付债券本金，额外利差是在支付了所有费用和债券息票成本之后的金额。这种支付结构也称为是涡轮结构，因为它加速了债券本金的偿还从而为损失建立了一个超额抵押的缓冲。

以超额抵押作为信用增级的一种替代方法是使用利差帐户。与超额抵押的结构相似，通过交易中的额外利差，利差帐户的金额会上升至由评级机构确定的预先决定的水平。与超额抵押结构不同，额外利差是以现金形式在帐户中积累起来并且以某些短期合格投资的形式进行再投资。

在实践中，大多数发行人使用内部的或外部的信用增级手段的结合实现信用增级。例如，超额抵押和利差帐户都可以使现金流获得投资级的信用评级，然后再利用专业保险公司提供的保险就可获得AAA的信用评级

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