卖出看涨期权

经营策略

卖出看涨期权是一种经营策略，卖出看涨期权（空头看涨期权），看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人。损益平衡点：损益平衡时，股票市价大于执行价格-（股票市价-执行价格）+期权价格=0损益平衡点=执行价格+期权价格

词语简介

什么情况下卖出看涨期权，对于看涨期权的买方来说，他认为金价将会上涨 (并且是大幅上涨)。那么作为博弈/“对赌”的另一方，卖方的预期自然与买方相反，他认为未来金价会下跌，或者即使上涨，其幅度也很小。因此，卖方愿意出售该项看涨期权，以获取全部的期权费收入。需要指出的是，与期权卖方所承担的风险相比，卖出期权所获得的期权费收入是非常少的。

如果套期保值者预计相关商品的价格有可能小幅下跌，并预计不会出现大幅度上涨时，通过卖出看涨期权可以获得权利金收益，从而为现货交易起到保值的作用。当然，如果商品价格大幅度上涨，期货价格涨至看涨期权的执行价格以上时，套保者可能会面临期权买方要求履约的风险，这会给交易者带来较大损失，因此进行这种保值的操作需要谨慎。

【例l7】某榨油厂在6月份有一大批大豆的库存，该榨油厂预计第三季度的大豆价格会在750美分/蒲式耳的价格水平上略有波动，有可能会小幅度下跌。于是该榨油厂决定卖出9月份的大豆看涨期权，执行价格为745美分/蒲式耳，权利金为8美分/蒲式耳。

如果7月份、8月份市场价格比较平稳，在9月初大豆价格略微下降至740美分/蒲式耳，该看涨期权的价格因为期货价格的下降而下跌至2美分/蒲式耳，该榨油厂可以通过低价买入看涨期权进行对冲，从而获得6美分/蒲式耳的权利金收益，这可以弥补因现货市场大豆价格小幅下跌所带来的库存大豆价值的减少。

相反，如果市场价格大幅度上涨，在9月初时，大豆价格涨至850美分/蒲式耳，看涨期权的价格也将随之上涨，如果榨油厂买入看涨期权进行对冲，或者期权买方要求履约按照较低的执行价格745美分/蒲式耳买人期货合约，该榨油厂都会遭受损失，这会在一定程度上抵消现货市场价格上涨带来的存货价值增加的好处，但库存现货大豆增值，抵补了期权交易的损失。

损益分析

一、卖出看涨期权损益平衡点

如果投资者卖出一张7月份到期的执行价格为27元、以万科股票作为标的、看涨的股票期权，收取权利金30元。

卖出看涨期权损益平衡点的计算公式为：

损益平衡点=看涨期权的执行价格+收取的权利金/100

根据公式，该投资者的损益平衡点为：

27.3元=27元+30元/100

二、示例分析

根据卖出期权的实值条件：履约价格大于相关资产的当前市价，即X＞S0。当万科股票价格（S0）在到期日高于27.3元（X），即X 在到期日，万科股票价格为28元，如果行使期权合约，投资者的收益为（27元－28元）×100+30元=－70元。

当万科股票价格在到期日位于27.3元之下27元之上，如果看涨期权被行使，投资者获得部分利润。比如：在到期日，万科股票价格为27.2元，如果行使期权合约，投资者的收益为（27元－27.2元）×100+30元=10元。当万科股票价格在到期日位于27元之下，卖出看涨期权不被行使，则投资者所能得到的最大利润为权利金30元。由以上分析可见，此种策略的潜在的利润是有限的，而亏损是无限的。

交易策略

卖出看涨期权是投资者对后市不看涨，且下跌成分居多，属于温和看空的交易策略，所以，选择卖出看涨期权的时机，最好是在投资者预估至到期日，标的物价格将处于小跌格局或认为标的物价格根本不可能到达损益平衡点。比如，9月1日，一投资者卖出1000手（1吨/手）CF511C14200，收取权利金为68元/吨，此时卖出的看涨期权损益平衡点14200+68=14268。

情景1：最佳状况——标的物果真下跌。至到期日期货价格处于损益平衡点之下，则获利。最大获利点是期货价格跌破或处于执行价格之下。

期货价格下跌可分为急跌、缓跌（或以盘代跌）。造成期货价格急跌，可能是某一重大利空因素发生。卖出看涨期权后，期货价格出现急跌，对投资者来说有喜有忧。喜的是只要期货价格位于损益平衡点之下，就可赚取全部权利金；忧的是，就算大跌特跌，最大收益也只是权利金那么多。比如，上述的看涨期权，即便期货价格一直维持在14000以下，最大收益=68×1000=68000元

情景2：次佳状况——标的物出现缓跌。只要至到期日，期货价格处于底部支撑或形成狭窄振荡格局，基本上应有小幅获利。但是，如果投资者选择平仓，则获利将很小。

如果说，投资者不想太早平仓，又希望能提高获利，此时可以：（1）搭配卖出较低执行价格的看跌期权；（2）搭配卖出同一执行价格的看跌期权。

情景3：最差状态——标的物不跌反涨。如果处于缓涨，为避免损失无限扩大，除非平仓出局，否则，应采取稳健的做法进行避险。选择平仓，条件应该是投资者认为短线缓涨，已明显看出多头主力的意图。反之，如果投资者认为上涨只是昙花一现，至到期日还会下跌，此时可搭配买进看涨期权或期货多单。

由于卖出看涨期权属于风险比较大的策略，按照正常情况，在损益平衡点之上应设立止损点，一旦急涨，就可以停损出场。

相关知识

期权具有两大现实作用：即保值和投机。投资者通过买进或卖出看涨期权或卖出看跌期权，不仅可以达到商品或期货合约保值的目的，而且还可以获得由于商品或期货合约价格升降而带来的盈利机会。如今期权交易在西方市场经济发达国家的许多交易所和柜台市场上进行得相当活跃，品种不断增多，规模不断扩大，具有广泛的发展前景。

期权（Option）又称选择权，是指它的持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。期权和远期或期货合同是根本不同的证券。两者都规定了未来某天的原始资产的购买（或卖出）。

期权的交易实际上就是“权利”的买卖。对于权利的持有者亦即买方来说，购买权利并没有得到什么商品，而只是购买到一种权利。这种权利使他可以在一定时期内（即“到期日”之前）以一定的价格购买或出售一定数量的某种商品，条件是他必须在购买时支付一定价金。对于期权的卖方而言，他必须承诺在期权有效期内买方行使期权时进行出售或者购买，这是他必须履行的义务，但他可收取一定的费用作为补偿。这种费用称为溢价，或称期权费、期权价格、期权金。

按期权相关期权合约的买进和卖出的性质划分为看涨期权和看跌期权，前者给予合约持有人在未来某时以事先约定的价格购买某一资产的权利，而后者则给予约定价格出售的权利。欧式期权一般只能在到期当日决定执行或放弃执行。不过，美式、欧式之称并不是地理概念，许多美国交易所进行欧式期权的交易，反之亦然。

期权还可以作为基础金融工具与其它金融衍生产品结合形成远期利率协议期权、期货期权、股票指数期权、互换期权、期权的期权。期权具有两大现实作用：即保值和投机。投资者通过买进或卖出看涨期权或卖出看跌期权，不仅可以达到商品或期货合约保值的目的，而且还可以获得由于商品或期货合约价格升降而带来的盈利机会。作为一种投机手段，投资者可以购买后者再卖出期权的形式，通过购买期权和转卖期权的权利金差价从中获利，或者通过履行期权合约获利。

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