双边报价

债券市场专业术语

所谓债券交易双边报价，是指在债券市场上，债券经营机构公开向其它交易者同时报出自己愿意成交的债券买入价和卖出价，甚至包括相应的意愿成交数量的行为。债券经营机构进行双边报价，主要是为了对某些特定债券进行做市，也可能是因暂时性交易需求而非连续进行的，如接受某些机构的代理委托，而在市场上进行买入、卖出双边报价。

缘由

为满足银行间债券市场发展需要，全国银行间同业拆借中心在多次调研和对路透社、BLOOMBERG的交易系统和信息系统进行考察的基础上，经过三个多月的紧张开发，拟于3月6日向市场推出现券买卖的双边报价功能，即在交易系统原有现券单边报价的基础上增加双边报价的录入和显示功能。

为了促进债券的流动性和方便投资人交易，经中央结算公司同意，发债机构可推荐结算成员成为双边报价结算成员。

结算成员义务

1、保证在交割日有足额债券办理债券交割和足额资金办理资金支付，不得买空卖空债券。

2、按一定的价格差幅区间提供真实买卖双边报价。

在回购交易中，年利率双边报价差幅区间不大于1%；在现货交易中，按百元面值债券的买卖双边报价差幅区间不大于2元人民币。

3、双边报价结算成员在每一营业日内应在报出双边价格的同时，等量报出该券种的买入和卖出数量，但两者合计不得小于该券种托管总量的1%。双边报价结算成员可享受费用方面的优惠，其过户费减半，中介信息服务费免收。

双边报价功能

该功能以交易系统原有的询价交易方式为基础，在原交易主界面的交易指令菜单中新增“现券买卖双边报价发送”、“现券买卖双边报价查询”两个交易指令，并以两个交易指令为接口，将现券买卖的双边报价功能附加到交易系统中，通过三个界面，可以实现现券买卖双边报价发送、现券买卖双边报价查询、最优现券买卖双边报价查询三类功能。

双边报价作用

提高交易效率

现券买卖双边报价功能界面设计简洁、操作便捷，可以便利市场成员的双边报价操作、报价信息查询和报价管理，提高交易效率。

在该功能推出以前，市场成员通过债券交易系统也可以进行双边报价，但买入价和卖出价只能分别录入和发送，查询报价也只能分别单个进行，操作起来不方便，也在一定程度上影响到交易的效率。有了该功能以后，市场成员可以一次性批量录入并发送多个债券的买入价和卖出价以及相应的意愿成交数量，还可以对报价进行修改和删除，并可按多种要求对本方或其它市场成员的双边报价进行查询，如可以实现按全部市场成员和单个市场成员、全部券种和单个券种、买入价和卖出价等进行排序查询，还可以列出全部券种的最优买入价和最优卖出价、单个券种的所有买价和卖价的排序等，大大便利市场成员的双边报价操作。那些不进行双边报价的市场成员也可以利用该功能，方便地进行单边报价、查询本方或其它市场成员的报价情况，为做出合适的报价定价策略提供参考，也有利于对自己的报价情况进行有效管理。

提高效率

双边报价功能可以为做市行为提供便利，对提高整个市场的运作效率有一定帮助作用。做市商制度是场外形式的债券市场的基本组织制度之一。做市商发挥着连接并集中原本分散进行的债券交易，从而活跃市场，增加市场的统一性与透明度的作用，并且可以成为中央银行进行公开市场操作的交易对手，在提高货币政策传导机制的效率中起到重要作用。做市行为具有三个基本特征，即双边报价、连续报价和保证按所报价格成交。因此，尽管双边报价并不必然是做市，但是做市行为的有效进行离不开双边报价这一基本的形式。　对以显性的报价驱动为特征的银行间债券市场而言，债券交易系统的双边报价功能的推出可以为做市商开展业务提供便利的操作工具。做市商利用该功能可以报出包括数量在内的所有交易要素。一旦成交，交易系统自动对报价数量进行扣减，直至所报数量全部成交。这样，可以大大简化做市商的做市操作程序，尤其在交易频繁时可以提高效率。如果做市商不愿这样做，那么可以在双边报价中不报出数量，则一旦有对手方回应报价，报价方可以进入对话报价界面，与对手方通过交谈确认成交。

意义

自1998年10月份以来，以南京商业银行为代表的一些城市商业银行陆续在银行间债券市场上推出了融资代理业务，该业务的发展已经导致了双边报价的产生，一些商业银行的市场行为已经初步具备做市商的特征。中国银行总行也已推出现券的双边报价业务。因此，债券交易系统推出双边报价功能是市场发展的需求。

中国人民银行已经把发展债券市场列入了货币市场建设的重点，债券市场的发展需要相应的做市商制度。总之，市场发展和政策导向都对在银行间债券交易系统推出双边报价功能提出了迫切要求。

全国银行间同业拆借中心在深入调查研究并广泛听取市场成员需求的基础上新推出双边报价功能，是近一、两年来一直倡导的不断强化服务和市场意识，努力提高服务水准，不断开拓新业务的需要，更重要的是有三个方面的意义：一是增加系统功能，提高系统运作效率，努力提供优质高效服务，充分满足债券市场活跃的市场成员对现券双边报价的实际业务需求，促进市场成员现券买卖业务的发展；二是完善银行间债券市场现券买卖的价格发现机制，活跃现券市场；三是有利于推动培育银行间债券市场做市做市商群体，从而为银行间债券市场向纵深发展奠定良好基础。总之，债券交易系统双边报价功能的推出，将对培育银行间市场做市商群体、进一步活跃银行间债券市场交易、促进货币市场发展起到推动作用。

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