外币债券

以外币表示的、构成债权债务关系的有价债券

外币债券指以外币表示的、构成债权债务关系的有价债券。外币可转换债券、大额可转让存单、商业票据视为外币债券进行管理。外币债券是企业获得外汇融资的重要渠道之一。外币债券与国内银行外汇贷款和国际银行贷款构成了间接吸收外资的三大来源。

分类

根据可转换性可分为

（1）直接债券

直接债券是不可转换的债券，利率固定，期限固定。

（2）可转换债券

可转换债券是固定利率的直接债券加上一个选择权，凭此选择权可以转换成拟定份额的借款人公司的普通股票。如果股票升值，借款人可以将债券转换成普通股；股票未升值或下跌，则不转换而按原债券利息保值。

（3）附认股权证债券

附认股权证债券是附带有认股权证的可转换债券。认股权证可以同债券分离，在二级市场上自由交易。行使认股权时，配套外部资金后可购拟定的股份。

（4）可转让贷款证券

可转让贷款证券是贷款人在放款时发行的证券，证券可在二级市场上流通，即原贷款可凭此证转让给另一家金融机构。它可以增加贷款人的资产流动性。

根据债券利率种类可分为

（1）浮动利率债券

浮动利率债券是各付息期利率根据国际市场利率而调整，一般采用拆放利率、存款利率加上加息率。它使利率风险更加平均地分摊在借款者与贷款者之间。

（2）固定利率债券

固定利率债券是利率固定的债券。

（3）零息债券

零息债券不附带息票，购买者不收利息，而是在购买债券时按票面价值的一定比例折减，在到期日借款者按原票面价值赎回债券。

（4）限定下浮债券

限定下浮债券是比较复杂的一种债券。该债券持有期的前一段是浮动利率，后一段则是固定利率，当浮动利率下降到一定水平时，利率自动转变为固定利率。对于投资者而言，确定了利率收益下限；对于发行者而言，发行成本也是比较固定的，如果固定利率之后市场利率又上升，还可以节约发行者的利息支出。

根据发行货币的种类可分为

（1）双重货币债券

双重货币债券在发行时以一种货币标价，付息也用这种货币，而还本时则用另一种货币，票面货币与还本货币的汇率在发行时已确定。双重货币债券使发行人与购买者都有效地避免了汇率风险。

（2）货币择权债券

货币择权债券的购买人可以在每个付息日之前选择利息支付的货币，所选的货币种类以及汇率在发行时就确定。购买人往往选择现实汇率已贬值的货币作为利息支付的货币，这样他就可以通过货币贬值降低利息费用。货币择权债券的利率比较低。因此，购买者能享有选择货币的权利，他必须放弃部分利息作为货币择权的代价。货币择权债券也是有效防范外汇风险的工具之一。

定价

发行成本构成

外币债券的成本分为发行人向投资者支付的利息和向承销辛迪加支付的费用两大部分。利息有固定利息与浮动利息之分。在实际支付利息时，以债券上所附息票作为实际凭证。欧洲债券市场的标准做法是按年度支付利息(浮息票据除外)，扬基债券市场则使用半年期的息票。债券利率受很多因素的影响，它取决于世界主要国家的经济状况、利率状况、货币政策、通货膨胀的程度等。

费用包括管理费、包销费、推销费三部分，发行费用以折减券面额的方式收取。假定发行费用为2.5%，债券面额为1000美元，那么，经理集团只付给发行人975美元。扣下25美元。但是这25美元的利润只有当债券恰以面额1000美元的价格卖给最终投资者后，才能真正实现。如果债券折价发行，那么经理集团得到的利润就会下降。管理费用是经理集团收取的，一般占面额的0.375%珈.5%；包销费是包销机构收取的，为（0.375%-0.5%）；推销费是给推销机构的，为（1.25%-1.5%）；总费用率为（2.o%-2.5%）。以面额1000美元的债券为例，如果总费用率为2.5%，发行人所获债券金额为975美元，各项费用分布如下：

推销费用：1000 − 985 = 15(美元)

包销费用：985 − 980 = 5(美元)

管理费用：980 − 975 = 5(美元)

对于一般销售商，它只能以高于985美元的价格出售，才能获得利润。包销商能以980美元的价格获得债券，因为一旦销售不出去，它必须自己买进，风险比推销商大。

私募债券的总费用比公募发行通常低1%一1.5%，因为公募还包含证券交易所登记、债券评级等多项费用。另外，初入市场的发行人要比市场熟悉的发行人支付更多的费用。

费用按支付方式分为一次性费用和年费。一次性费用主要指那些在发行过程中一次性发生的费用。例如，手续费、律师费、印刷费、上市费等。而财务代理人费、支付代理人费、证券交易所年费等则按年度交纳，称之为年费。

决定债券价格的因素

债券价格，是由发行人与承销辛迪加在考虑发行人的信用、市场反应等多方面因素后而最终共同确定的。良好的发行价格是债券发行成功的保障，也是发行人与承销辛迪加通过债券发行获得各自利益的基础。债券发行价格太高，会增加推销难度，并影响包销商的利润；反之，如果发行价格太低，发行人所付成本会过高，所以债券价格必须适中。

1.债券的质量与发行人的信用。

在美国、Et本等国发行外国债券，发行人都必须经过评级。例如，日本规定A级或A级以上机构才允许公募日元债券。欧洲债券的发行人一般不必经过评级。但是，发行人如果是知名大公司，且有较好的发行纪录和发行规模。它的发行成本就比较低，债券价格可以适当擢升。

2.市场状况。

承销辛迪加在发行债券前，往往参考近期发行的可比债券在市场上的被接受程度、价格水平，并对未来发行期的投资者的热情作出估计。

3.发行人的外部风险。

这是指发行人所在国的政治稳定性、经济实绩、外贸状况、外汇管制、对外经济与政治关系等。这些因素都可能造成发行人因不可抗力而到期无法偿付债券。美国穆迪投资服务公司对国家风险有专门的评级。

1.可获得来源分散的长期资金或中长期资金。

2.资金运用自由。

国际银团贷款中，贷款人对项目有监督权，出口信贷更是规定了贷款必须购买的进口品。

3.货币选择自由。

外币债券的发行人可以根据自身的需要筹集到合适的货币，这增加了借款人应付货币风险的灵活性。而银团贷款常以美元标价，借款人必须通过采取外汇保值措施才能消除外汇来源与使用币种不一致引起的外汇暴露风险。

缺点

1.初次借款人难以进入债券发行市场，债券的投资者对陌生的借款人不感兴趣。

2.同国际银团贷款相比，每次筹集的资金数量相对较少。

3.公开发行债券比正常借款更多地要求公开财务及其他情况。

评级

公司公开发行债券通常需要由债券评信机构评定等级。债券的信用等级对于发行公司和购买人都有重要影响。这是因为：

1．债券评级是度量违约风险的一个重要指标，债券的等级对于债务融资的利率以及公司债务成本有着直接的影响。一般说来，资信等级高的债券，能够以较低的利率发行；资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。另外，许多机构投资者将投资范围限制在特定等级的债券之内。

2．债券评级方便投资者进行债券投资决策。对广大投资者尤其是中小投资者来说，由于受时间、知识和信息的限制，无法对众多债券进行分析和选择，因此需要专业机构对债券的还本付息的可靠程度进行客观、公正和权威的评定，为投资者决策提供参考。　国际上流行的债券等级是3等9级。AAA级为最高级，AA级为高级，A级为上中级，BBB级为中级，BB级为中下级，B级为投机级，CCC级为完全投机级，CC级为最大投机级，C级为最低级。

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