外汇期货期权

货币期货合约为期权合约的基础资产

外汇期货期权(options on foreign currency futures)指以货币期货合约为期权合约的基础资产。也就是期权买方有在期权到期日或以前执行或放弃执行以执行价格购入或售出标的货币期货的权利。与货币期权的分别在于：货币期货期权在执行时，买方将获得或交付标的货币的期货合约，而不是获得或交付标的货币本身。

期权介绍

外汇期货期权（options on foreign currency futuure）或外汇期货式

期权(futures-style options) 。1984年，外汇期货期权在芝加哥商品交易所(CME)的国际货币市场(IMM)登台上演。

外汇期货期权指期权买方有在期权到期日或以前执行或放弃执行以执行价格购入或售出标的外汇期货的权利。与外汇期权的分别在于：外汇期货期权在执行时，买方将获得或交付标的外汇的期货合约，而不是获得或交付标的外汇本身。

协定的汇价购

外汇期货期权交易是指期权买方有权在到期日或之前，以协定的汇价购入或售出一定数量的某种外汇期货，即买入延买期权可使期权买方按协定价取得外汇期货的多头地位；买入延卖期权可使期权卖方按协定价建立外汇期货的空头地位。买方行使期货期权后的交割同于外汇期货交割，而与现汇期权不同的是，外汇期货期权的行使有效期均为美国式（CME的外汇期货期权行权方式为欧式），即可以在到期日前任何时候行使。经营外汇期货期权主要有芝加哥国际货币市场和伦敦国际金融期货交易所两家。

股指期货期权

外汇期货期权交易和股指期货期权交易不同。股指的标的物是各种股票价格的（不）加权平均值。股指期货期权的变化，不会直接影响其所包含的个别的股票的价格。而外汇期货期权则不同，外汇期货期权的标的物是货币本身，所以外汇期货期权交易产生的外汇价格和汇率，将直接影响作为标的物的相关外汇的价格和汇率的走势。

交易角度

金融期货

外汇期货期权是金融期货中最早出现的品种。1972年5月，芝加哥商业交易

所（CME）首先在全球推出了外汇期货。随着国际贸易的发展和世界经济一体化进程的加快，该交易所的外汇期货交易连续多年保持着旺盛的发展势头。美国的中美洲商品交易所（MCE）和费城期货交易所（ OT）也进行外汇期货交易，但数量不大，因而影响力远不如CME。从交易网络的角度看，CME在1984年又首开先河，与SIMEX建立了世界上第一个跨交易所交易网络，开展欧洲美元、英镑、日元和德国马克的期货交易

交易系统

。目前世界上通行的交易系统有芝加哥期货交易所（CBOT）的全球电子交易网络(GLOBEX)、LIFFE的APT系统和MATIF的 C系统。1990年以来，合并和联网成为期货市场发展的主流。在欧美，发生了一系列交易所合并案例。例如，LIFFE于1992年兼并了伦敦期权市场(LTOM)，1996年又收购了伦敦商品交易所(LCE)；在美国，纽约商业交易所(NYMEX)与纽约商品交易所(NYBOT)于1994年实现合并等。在联网交易方面，1996年4月，LIFFE和TIFFE合作在伦敦挂牌了世界上第二大短期利率合约——欧洲日元合约；1997年，LIFFE与CBOT实现双方场内竞价交易联网，互相上市对方的合约。随着外汇期货期权市场的争夺日趋激烈，各交易所大显神通，抢占市场。例如，NYCE所属的金融工具交易所(FINEX)推出了10种外汇期货合约，非凡是积极开发场外交易(OTC)，广泛采取兑换实物交易方式，答应交易商进行非合约条款交易，满足投资商的不同偏好和需要。

危机事件

外汇期货市场的迅速扩张也带来了一系列轰动全球的危机事件。例如，1994年2月美国加州奥兰治县的官员把大量税款投机到衍生产品，损失15亿美元，导致美国最富有的地方政府破产；美国P&G公司在利率互换市场交易中亏损索赔上亿美元；德国金属公司石油交易亏损；日本大和银行的井口俊英案件、巴林银行里森事件、住友宾中泰男风波等等。

有鉴于此，美国商品期货交易委员会(CFTC)的研究报告指出：在当今国际金融市场上，资金没有国界，欺骗也不分国界。要保证金融市场健康发展，必须加强监管以及自律组织的国际合作，国际合作的前提条件是对期货市场风险理念的共识和对外汇期货市场监管的认同。

风险

外汇期货期权市场风险一般可以分为系统风险和非系统风险。系统风险主要包括：市场风险、利率风险、通胀风险、流动性风险、交割风险、政治风险、心理风险及法律风险等。非系统风险包括：不同金融工具风险所特有的风险、做单中的投机风险、违约风险、信用风险、治理风险等。

管理方式

首先明确自身所能承受的风险程度。从客观实际出发(包括财力和心理等因素)，设定可承受的风险范围，过大轻易导致经营危机；过小则不利于充分利用企业资产进行保值和增值。

明晰每一治理层的权力和责任。做到权责利对等，激发进取，防范过激

冒险行为，通过治理层次和治理幅度实现最优化经营。制定风险治理治理结构。具体包括：风险识别、风险衡量、选择风险治理方法、风险控制、风险监察和风险报告与评估等环节。

确保有足够的信息反馈和公众监督系统。信息社会需要相应的信息系统，而对于高风险的期货市场来说更是这样。只有高效的信息反馈，才有可能满足市场有效前提的存在，促进投资者的合理流动，实现现货市场和期货市场的互动。同时，市场治理的公正与否，也需要公众的社会监督。

密切关注国际市场的动态。目前国际市场上有7万亿美元游资和16万亿美元政府债券在快速流动，实行风险治理应密切关注大量资金对高风险衍生产品的集中性。全球大约90%的衍生产品业务把握在少数几家美国商业银行手中，如摩根银行公司、花旗银行、美洲银行和大通曼哈顿银行等。随着表外业务的增多，每日衍生产品交易与实物物品贸易有关联的不超过2%，由此可见其风险的高度集中。

现实意义

认识外汇期货期权。外汇期货期权是指交易双方在规定的期间按商定的条件和一定的汇率，就将来是否购买或出售某种外汇的选择权进行买卖的交易。外汇期权交易是20世纪80年代初、中期的一种金融创新，是外汇风险管理的一种新方法。1982年12月，外汇期权交易在美国费城股票交易所首先进行，其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹的欧洲期权交易所和加拿大的蒙特利尔交易所、伦敦国际金融期货交易所等都先后开办了外汇期权交易。目前，美国费城股票交易所和芝加哥期权交易所是世界上具有代表性的外汇期权市场，经营的外汇期权种类包括英镑、瑞士法郎、西德马克、加拿大元、法国法郎等。

外汇期权不同于远期外汇合约，后者有义务在到期日执行买卖外汇合约，外汇期权合约则随合约持有人意愿选择执行或不执行合约，合约的终止日称为期满日,每个期权合约具体规定交易外币的数量、期满目、执行价格和期权价格(保险费)。根据外汇交易和期权交易的特点，可以把外汇期权交易分为现汇期权交易和外汇期货期权交易。现汇期权交易是指期权买方有权在期权到期日或以前以协定汇价购入一定数量的某种外汇现货，称为买进选择权(caLl option)，或售出一定数量的某种外汇现货，称为卖出选择权(put opdon)。经营国际现汇期权的主要是美国的费城证券交易所。芝加哥国际货币市场和英国的伦敦国际金融期货交易所。外汇期货期权交易和指期权买方有权在到期日或之前，以协定的汇价购入或售出一定数量的某种外汇期货，即买入延买期权可使期权买方按协定价取得外汇期货的多头地位，买人延卖期权可使期权卖方按协定价建立外汇期货的空头地位。经营外汇期货期权主要有芝加哥的国际货币市场和伦敦的国际金融期货交易所两家。

2005年8月中国在政策上允许开办银行间市场远期交易和掉期交易，但从成交量上看中国银行间的外汇市场仍然是以即期交易为主的市场。而在国际成熟外汇市场中衍生市场占主导地位，即期交易往往居于次要地位。目前中国外汇市场发展较为滞后，无法发挥其在价格发现，资源配置和风险管理方面的功能。随着人民币升值预期的不断强烈，对于中国的商业银行、外贸企业及外汇投资者客观上都需要一种新的金融工具来回避由于汇率变动而造成的风险，外汇期货期权可以为各主体防范汇率波动的风险提供途径。因此，应加快发展外汇市场衍生品的交易，为商业银行、企业和个人投资者提供更多、更好的风险管理工具。

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