市场增值

经济学名词

市场增值，全称市场增加值（Market Value Added，MVA），指一家上市公司的股票市场价值与这家公司的股票与债务调整后的帐面价值之间的差额。

基本概念

市场增加值（Market Value Added，MVA）就是一家上市公司的股票市场价值与这家公司的股票与债务调整后的帐面价值之间的差额。简而言之，市场增加值就是公司所有资本资本通过股市累计为其投资者创造的财富，也即公司市值与累计资本投入之间的差额。换句话说，市场增加值是企业变现价值与原投入资本之间的差额，它直接表明了一家企业累计为股东创造了多少财富。

1988年思腾思特公司使用MVA工具对美国的通用汽车和默克制药公司的经营表现进行了分析，结果发现，通用汽车的股东对公司投入了450亿美元的资本，而默克制药的股东对公司投入的资本仅有50亿美元，但他们的市值都是250亿美元左右，从MVA的观点看，通用汽车实际上损失了200亿美元的股东价值，相反，默克制药则创造了200亿美元的股东价值，如果按MVA的大小来确定业绩排名，默克远在通用汽车之上。这个分析促使我们思考：股东对企业的任何一项投资，都希望最终实现的价值比其投入的所有资本要多（这是资本的天生逐利性而决定的），满足了了这个条件，才是在创造财富，否则就是在毁灭财富。这个分析也使我们思考：通常意义上的企业规模（可以用市值来表示），利润已经不能满足分析判定的需要，我们必须找到产生企业价值的真正原因。

MVA对于上市公司而言是一个企业价值分析的好工具，但在分析非上市公司时就无能为力了，因为无法获得非上市公司的市场价值数据。基于增加值的思想，思腾思特公司开发了经济增加值（EVA）工具，它是建立在对一些财务数据进行调整的基础上的。

主要特点

从理论上看，市场增加值是评价公司创造财富的准确方法，它胜过其他任何方法。它计算的是现金流入和现金流出之间的差额，即投资者投入一家公司的资本和他们按当前价格卖掉股票所获现金之间的差额。因此，市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的累计总量，是从外部评价公司管理业绩的最好方法。

市场增加值的另一个好处是可以反映公司的风险。公司的市值既包含了投资者对风险的判断，也包含了他们对公司业绩的评价。因此，市场增加值不仅可以用来直接比较不同行业的公司，甚至可以直接比较不同国家公司的业绩。市场增加值是创造财富竞赛的最终目标。

市场增加值等价于金融市场对一家公司净现值的估计，便于人们普遍接受。如果把一家公司看成是众多投资项目的集合，市场增加值就是所有项目净现值的合计。这些项目包括那些已经完工的项目，也包括那些预期将要动工的项目。公司的净现值与市场增加值的唯一区别在于净现值是公司自己估计的，而市场增加值是金融市场估计的。

计算方式

市场增加值 = 公司市值 - 累计资本投入

对于企业来说，市场增加值越高越好。高市场增加值说明企业为其股东创造了更多的财富。在理论上，MVA等于未来EVA的折现值，也就是说MVA是市场对公司获取未来EVA能力的预期反映。如果MVA出现负值，则说明公司的经营投资活动所创造的价值低于投资者投入公司的资本价值，这就意味着投资人的财富或价值在遭受损失。

对于一个企业来说，其目的就是要最大化MVA，而不是最大化企业价值，因为后者可以非常简单地通过增加投资来实现。

EVA与基于利润的企业业绩评价指标的最大区别在于它将股东的权益资本（机会成本）也计入资本成本，权益资本不再被忽略为“免费资本”，它克服了传统的会计利润没有考虑权益资本成本的缺陷，真正反映了企业的经营业绩。传统的会计利润仅仅扣除了债务利息，没有考虑股东的资本成本，导致许多帐面上有利润的企业可能实际上是在损害股东的投资。例如当EVA值为负数时，此时尽管企业帐面上可能仍然有利润，但其价值却低于股东投资的权益成本（机会成本），如果股东将其投资投向其他企业，至少可获得与平均投资机会成本相等的收益。对股东而言，经济增加值（EVA）越多越好，这与企业的最终目的股东价值最大化完全一致。考虑全部资金的成本，会迫使经营者关注与库存、应收帐款、固定资产投资等全部有关的资金成本，从而谨慎的使用企业的全部资产。

经济增加值是迄今为止对企业经营业绩进行评价较为准确和合理的方法，它将会计利润转换为经济意义上的利润，它使经济收益与会计收益更趋于统一。EVA指标包含了很强的分析功能，可以更好的反映企业运营的内在机制。采用EVA作为衡量企业经营业绩的指标，衡量经营者的成功与否，以此来确定对经营者的激励报酬，使经营者的利益与股东的利益得到高度的统一，使经营者真正把追求股东财富最大化作为他们的奋斗目标。

EVA存在的不足是，它是以企业期初资产的帐面价值为基础，没有考虑市场价值的波动。针对于此，1997年，Jeffrey等学者对经济增加值进行了修正，修正后的经济增加值（REVA）是以企业资产的市场价值为基础，其计算公式为：

REVA=本期企业调整后营业净利润—本期期初企业资产的市场价值×加权平均资本成本率

该公式体现的理念是，企业期初的资本价值是其市场价值，EVA与REVA的区别是，EVA以资本的期初帐面价值为基础，REVA以资本的期初市场价值为基穿?REVA从市场意义上计算企业价值，显然更为合理。

主要局限

首先，股票市场是否能真正评价企业的价值，一直是一个令人怀疑的问题。虽然有效市场理论已经有多年的历史，并且得到许多实证研究的支持，但是也有许多同样的反证。由于信息不对称，投资人经常作出不正确的预期，使得股价偏离公司价值。

其次，从短期来看，股市总水平的变化可以“淹没”管理者的作为。股票价格不仅受管理业绩的影响，还受股市总水平的影响。整个经济不景气，股市总水平下降，某个公司虽然业绩很好，但股价也会下降，只不过比别的公司下降得少一些。股价每天有升降，并非由于公司业绩天天有变化。

再次，只有公司上市之后才会有比较公平的市场价格，才能计算它的市场增加值。非上市公司的市值估计往往是不可靠的。大部分公司是不上市的，没有恰当的市值估计数据，限制了市场增加值的应用。

最后，即使是上市公司也只能计算它的整体经济增加值，对于下属部门和内部单位无法计算其经济增加值，也就不能用于内部业绩评价。

MVA没有考虑投入资本的机会成本。

MVA没有考虑股东得到的中期现金回报。

MVA不能应用于公司的部门层面（如SBU），也不能用于未上市公司。

其他事项

除了对决策具有重要指导意义外，经济增加值还是直接衡量任何企业市场价值的重要指标。具体说来，经济增加值与市场增加值直接联系。

市场增加值 = 未来经济增加值的折现值

市场增加值 = 公司市值 - 公司帐面资本值

成熟的投资者使用许多不同方法对股票进行合理估价，但所有这些方法都基于市场估值基本原理之上。任何企业的市场增加值事实上都是通过加总投资者预测的未来经济增加值的折现值得出的。

市场增加值是一个关键的业绩衡量指标，表明了股东投入的资本的增值部分，直接与股东财富的创造相关。市场增加值标志着一家强大的公司合理运用稀缺资源的能力。经济增加值能起作用的原因在于它扣除了资金成本，减去了投资者期望的最低投资回报。所以，当市场认为企业的经济增加值将为零的时候，从经济增加值的角度看，企业只是做到了收支平衡，投资者只获得了最低回报，而企业的市场增加值也将为零。此时，企业的市值与资金的帐面价值相等。

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