指数套利

交易策略

指数套利是投资者运用同时交易股指期货合约和相对应的一篮子股票的交易策略，以谋求从期货市场、现货市场同一组股票存在的价格差异中获利的行为。套利者随时监测现货市场和期货市场，当期货实际价格大于理论价格时，卖出股指期货，买入指数中的成分股组合;当期货实际价格低于理论价格时，买入股指期货，卖出指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益。指数套利有利于避免股指期货与股票现货价格的严重脱离，促进交易股票市场和股指期货市场平衡发展，提高市场的流动性。但指数套利也同样存在一定的风险,如复制指数时会存在跟踪误差，以及利率风险、股息风险与交易风险等。股指期货套利要求股指期货和股票买卖同步进行，任何时间上的偏差都会造成意料不到的损失。投资者对指数套利的具体运作，需要进行严密计算与有效风险管理。

简介

指数套利（index arbitrage）是指投资者同时交易股指期货合约和相对应的一揽子股票的交易策略，以谋求从期货、现货市场同一组股票存在的价格差异中获利。套利者随时监测着现货和期货市场，看理论期货价格和实际期货价格间的差额是否足以获取套利利润。如果股指期货贵就卖出股指期货并买入股票，当期货实际价格大于理论价格时，卖出股指期货，买入指数中的成分股组合，以此可获得无风险套利收益；当期货实际价格低于理论价格时，买入股指期货，卖出指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益。指数套利在运作上应先计算股指期货的理论价格、其次计算套利的成本、套利区间与利润，再制定具体策略。

当同一资产允许衍生出不同的产品，而且都可以在市场上交易的时候，就有可能存在套利的机会。ETF基金和自建的一篮子股票都可以理解为以指数为基础的衍生品，其定价都以指数为基础，而且可以同时交易，只要他们之间定价存在偏差，并且足以弥补交易费用和延时风险，便有可能产生一定的套利机会，这就是常说的ETF套利，它也国内证券市场近几年被成功实践的指数套利模式。

2007年可能陆续推出股指期货、ETF备兑权证、指数期权,这无疑将进一步把指数套利的其他可能模式带入真实可以操作的阶段。股指期货是对指数组合未来价值的提前交易，ETF和一篮子股票则可理解为对指数现在价值的交易，其定价通常存在一定范围内的偏差，一旦超过一定幅度，便可能存在套利的空间，这被称为期现套利。例如，期指溢价足于弥补各项成本的时候，卖空期指，买入现货，反之，则买入期指，卖空现货。虽然这种形式的期现套利和ETF及一篮子股票之间的套利都同属于指数套利的范畴，但他们在形式有很大的不同，ETF和一篮子股票是可以实时兑换的，因此，他们之间的套利可以被瞬时完成，而期现套利也可能要持续到期货到期日才能完成。

ETF备兑权证和指数期权同样是指数的衍生产品，相对于指数现货价格同样存在一个无套利定价区间，一旦超过这个区间，可能存在套利机会。随着指数类衍生品不断丰富，指数套利可以组合的模式不断增加，它增加的速度甚至超过产品本身数量的速度，同时新的指数衍生品也有利于完善原有的指数套利模式。例如，期指出现后，ETF和一篮子股票套利过程中可能存在的延时风险可以考虑利用期指规避，以进一步减少ETF和一篮子股票之间套利面临的不确定性。

意义

指数套利有利于避免股指期货与股票现货价格的严重脱离，促进交易股票市场和股指期货市场平衡发展，提高市场的流动性。但指数套利也同样存在一定的风险，如复制指数时会存在跟踪误差，其它还有利率风险、股息风险与交易风险等，如股指期货套利要求股指期货和股票买卖同步进行，任何时间上的偏差都会造成意料不到的损失。因此，投资者对指数套利的具体运作，需要进行严密计算与有效风险管理。