收益率规制

经济术语

收益率规制是指通过限制企业资本投资收益率的办法来使企业的资本获得公正的收益（fairreturn），因此也被称为公正报酬率规制。在收益率规制下，允许企业的资本投资赚得公正的收益，不允许企业获得超过公正收益率水平以外的利润。只要企业的利润率不超过公正收益率，企业就可以自由地选择价格、产量和投入。收益率规制被广泛地运用于美国公用事业的规制。

理论渊源

收益率规制已有超过百年的历史。19世纪80年代，它被用来解决美国铁路公司的市场势力问题。从最初运用该方法时起，对于如何衡量企业的成本以及成本与价格之间的关系一直存在争论。例如，陶斯格和庇古在《经济学季刊》上对这个问题的讨论仍然很有影响。不同的规制者在使用收益率规制时，存在很大程度的多样性。这些多样性起因于产业的性质、决策的时间和评价者。尽管如此，规制过程的机理大体上是相同的。

伯格和采尔哈特，指出了设定收益率的过程：

（1）评价企业的成本，消除不必要的成本；

（2）保证收益率对特定的企业来说是公正的。

（3）设定价格以使收入能够超过成本，并且赚得一个公正的收益率。

实行收益率规制的目的是为了克服垄断企业限制产量提高价格所造成的弊端。自从实施以来，虽然存在一些争议，但确实在实践中被广为运用。

收益率

1、收益率（earningsrate/RateofReturn/Profitability）是指投资的收益率，一般以年度百分比表达，根据当时市场价格、面值、息票利率以及距离到期日时间计算。对公司而言，收益率指净利润占使用的平均资本的百分比。

2、净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产利润率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。

企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益（它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和），另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。

3、净资产收益率计算公式

净资产收益率=净利润/平均股东权益

有关净资产利润率分析

①净资产利润率反映所有者投资的获利能力，该比率越高，说明所有者投资带来的收益越高。

②净资产利润率是从所有者角度来考察企业盈利水平高低的，而总资产利润率别从所有者和债权人两方来共同考察整个企业盈利水平。在相同的总资产利润率水平下，由于企业采用不同的资本结构形式，即不同负债与所有者权益比例，会造成不同的净资产利润率。

公式

收益率规制的公式为：

其中TR为总收入，TVC为总的可变成本（如运营支出），r为资本正常的收益率，K为总资本成本。

例如，如果企业的总的可变成本为10万元，企业的资本成本为50万元，规制者判断的资本的正常收益率为4%，则企业的定价将满足总收益等于12万元。

需要说明的是，企业的资本是由负债资本和自有资本所组成，企业所获得的公正报酬是由负债的利息和自有资本的利润共同组成。因此收益率(r)的确定要通过确定负债资本和自有资本的合理比率，以及确定负债资本的合理利率(i)和自有资本的合理的利润率(β)来决定。收益率的计算公式为：

主要特征

收益率规制的主要特征是：

1、规制的主要对象为企业的资本收益率，而不是价格。只要企业的资本收益率不超过规定的公正报酬率，则企业的价格可以自由确定。

2、收益率规制存在成本传递机制，即企业的投资所发生的资本支出或运营费用很容易转移到产品或服务的价格中，与规定的收益率无关。

3、收益率的制定是由规制者在综合考虑了多方因素估计出来的，有时，制定的过程就是规制者与被规制企业博弈的过程。

4、规制时间间隔较短，一般为1年。

局限性

1、被规制企业缺乏成本节约的动力

收益率规制存在最为严重的问题是被规制企业缺乏降低成本的激励。企业的价格与成本直接相关，极端的情况是企业有机会收回所有的成本（即企业的收入具有完全的保证），包括资本投资的公正报酬。结果，企业的支出越多，则价格就有可能越高。在被规制企业有机会赚得特定的投资回报率时，增加投资支出一般会提高价格，进而增加企业的总收入。这样，被规制企业在收益率规制下会更多地使用资本，也就是说，在既定的产出下，可能使用无效率的资本劳动比，这与竞争性市场的情况完全相反。在竞争性的市场条件下，成本与利润是负相关的，即成本越低，利润越高，这种关系会激励企业不断降低成本。在收益率规制下，成本与收益之间的关系是，成本越高，则企业产品的价格越高。这也是企业的成本需要被不断地评价与审核的原因。

2、难以准确地估计和分摊成本

在收益率规制下，如果成本估计的过高，收入就会人为地膨胀。如果成本估计的过低，收入就会被人为地压低。因为规制的基础是成本，所以规制者与被规制企业必须能够识别与分配成本。但是，在实践中，收益率规制被运用于不同的产品或服务，企业发生的共同成本在不同的产品或服务之间难以分摊，此时，企业与规制者之间只能依靠估计的办法来分摊成本，在没有清晰的分配原则情况下，估计可能完全是武断的。美国的规制者根据这个成本基础计算企业要求的收益率。企业要求的收益率需要收回它的成本，并且产生一定的利润（利润不超过允许的最大比例）。当然，为了达到这个收入要求，规制者需要确定允许的利润率，即允许的收益率。这个收益率是基于规制者在考虑类似企业收益率的基础上，对被规制企业在产业内允许获得的投资收益率的估计。当然，这也是一个谈判的过程。简而言之，分配成本加收益率等于企业的收入要求，企业的收入要求决定后，被规制企业可以设定价格，以使企业产生的收入不超过要求的收入。

价格上限规制

一、不同之处

从运行机理上讲，收益率规制与价格上限规制之间存在许多明显的不同之处。

1、规制对象不同

收益率规制的是资本收益率。价格上限规制的是价格。

2、对节约成本的激励不同

在收益率规制下，被规制企业倾向于过多地使用资本，缺乏节约成本的动力，因此，收益率规制一般也被称为低强度激励合同。价格上限规制作为一种典型的激励性规制手段，可以弥补收益率规制易产生过多地使用资本的弊端，一般被称为高强度激励合同。

3、对被规制企业产品（服务）质量的影响不同

在收益率规制下，企业不考虑成本支出。根据已经证明了的A-J效应，有过多地使用资本的倾向。在通常的情况下，过多的资本支出意味着产品技术水平和质量的提高。但在价格上限规制下，企业为了节约成本，可能降低质量标准。因此，通常价格上限规制有质量标准方面的规制相伴。

4、规制时间间隔不同

收益率规制的时间间隔较短，一般为1年左右。价格上限规制的时间间隔较长，一般为3-5年。其中较长的时间间隔为被规制企业提供了降低成本的激励。

二、相似之处