欧洲汇率机制

用于ERM成员货币兑换的制度

欧洲汇率机制是在1979年创立，旨在限制欧盟成员国货币汇率波动的制度。 ERM为成员国货币的汇率设定固定的中心汇率，允许汇率在中心汇率上下一定的幅度内波动。据规定，欧盟新成员国在加入欧元区之前，应将其货币纳入允许汇率在中心汇率上下15%的区间内波动的ERM-2体系，为时两年。

成员国

1979年成立之初，参与欧洲汇率机制的仅有前联邦德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、丹麦及爱尔兰八个成员国。其后，西班牙于1989年6月，英国于1990年10月，葡萄牙于1992年4月加入了ERM。

问题

第一， ERM —Ⅱ是一个实行固定的可调整汇率的多边安排，它以欧元为一方，每个加入 ERM —Ⅱ的非欧元区成员国货币为另一方定出中心汇率，标准波动幅度为中心汇率的± 15% 。在这个边界上，成员国中央银行和 ECB 用筹集的短期资金进行干预。干预原则上是自动的和无限制的，如果干预与价格稳定的基本目标相冲突， ECB 和成员国中央银行可以中止干预。第二，在 ECB 与各非欧元区成员国中央银行达成的有关汇率机制运作程序的协议中，利率的灵活运用、在汇率波动未达到边界之前进行“边界内协调干预”是 ERM —Ⅱ的重要特征。

第三， ERM —Ⅱ的基础是欧盟非 ERM —Ⅱ成员国、欧元区成员国、 ECB 和加入这一机制的成员国之间所达成的多边协议。经过欧盟委员会的共同程序和经济与财政部长会议的磋商，由欧元区成员国的财政部长、 ECB 行长和参加 ERM —Ⅱ的非欧元区成员国的财政部长和中央银行行长，共同决定非欧元区成员国货币对欧元的中心汇率和是否进一步缩小波动幅度。如果均衡汇率发生变化，参加 ERM —Ⅱ的各方，包括 ECB ，都有权提出重新安排中心汇率的建议。

第四， ERM —Ⅱ与通常的中间型汇率体制不同，它的独特之处在于它有一个明确、可信的退出机制 (exit 　 mechanism) ，这就是加入欧洲货币联盟。参加 ERM —Ⅱ并保持汇率至少两年稳定是加入欧洲货币联盟的趋同标准之一，而经济基本因素的趋同是可持续的汇率稳定的前提条件，参加 ERM —Ⅱ可以为成员国执行财政货币政策提供一个标准，减少成员国经济政策的不确定性。只要参加 ERM —Ⅱ的国家保持政策的连续性和经济基本因素的稳固性， ERM —Ⅱ就可以比较好地应对投机对参加国货币的冲击。

评价

欧盟东扩后，加入ERM—Ⅱ的国家也会扩大。ERM—Ⅱ的稳定性主要取决于新成员国货币的稳定性，巴拉萨—萨缪尔森效应、信心过度(或不足)引起的投机冲击是新成员国维持货币稳定的两个主要挑战。虽然ERM—Ⅱ比ERM—I更有弹性，可以使新成员国有更大的灵活性来维持汇率稳定，促进趋同标准的实现，但ERM—Ⅱ并不是对称的体系，它可能存在的问题在于，没有在ECB与新成员国之间建立实质性的合作机制，没有明确规定ECB在协助新成员国稳定汇率时应承担什么样的干预义务，没有明确规定成员国相互协调合作的义务。ERM—Ⅱ的一些制度性不足，可能使得新成员国在处理巴拉萨—萨缪尔森效应时要付出更多的成本，在应对投机冲击时力不从心。在现有制度安排下，减小ERM—Ⅱ不稳定性风险的可行办法就是提高加入ERM—Ⅱ成员国的质量，即尽可能建议新成员国在基本完成相应的经济改革与结构调整之后，在建立与ERM—Ⅱ相应的货币政策框架和汇率体制之后，在基本实现趋同标准之后，再考虑加入ERM—Ⅱ，以尽可能减少遭受违反汇率稳定标准风险的时间

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