欧洲稳定机制

欧盟的金融救助机制

欧洲稳定机制（ESM）于2011年3月25-26日的欧盟峰会上获批，ESM由800亿欧元现金及6200亿欧元通知即缴资本组成，ESM预计将在2013年年中前取代欧洲金融稳定基金(EFSF)。其主要任务是为欧盟成员国提供金融救助。2012年10月8日，欧洲稳定机制正式生效。

机制介绍

欧洲稳定机制，主要任务是在严格的前提下为成员国提供金融救助，并保持受助国国债的可持续性，同时提高受助国从金融市场自筹资的能力。

“欧洲稳定机制”总部设在卢森堡，理事会由欧元区17国财长组成，其运营的重大决策将由各国财长做出。

产生背景

在欧债危机爆发初期，欧盟领导人为了救助债务危机国家而临时成立了欧洲金融稳定机制（European Financial Stability Mechanisim EFSM）以及欧洲金融稳定机构（European Financial Stability Facility EFSF，也称作欧洲金融稳定基金）。这两个机制和机构连同国际货币基金组织、欧洲中央银行构成欧债救助铁三角。

然而欧洲金融稳定机制以及欧洲金融稳定机构都属于临时性组织，计划在2013年结束，并且他们在欧盟各成员国相关法律法规上一直存在合法性质疑。因此欧盟领导人认为有必要在2013年以后成立一个永久性的救助机制——欧洲稳定机制（European Stability Mechanism），以协助成员国度过金融或财政危机、保障欧元区的金融稳定性。

目标

ESM拥有5000亿欧元（7090亿美元）的实际放贷额度，将筹集资金并以严格条件向融资问题严重的欧元区国家放贷，以确保欧元区的稳定。

管理方法

欧元区成员国财长将成为ESM管理委员会的成员。欧盟经济和货币事务委员以及欧洲央行总裁将担任观察员。各国财长将决定ESM是否提供金融援助，提供援助的条件，贷款规模以及工具。

决定需遵照表决的有效多数来作出，根据对ES

资本结构

ESM的资金分为两部分，分别为800亿欧元的入股资本，以及6200亿欧元的可通知即付的资本，总额共计7000亿欧元（其中包括不能用于借贷的资本缓冲）。第一批320亿欧元的入股资本将在2012年10月就位，这将使ESM即刻获得约2000亿欧元的融资能力；剩余入股资本将分两次至2014年上半年到位，届时该机构的借贷能力将达到5000亿欧元的上限。[7]

ESM总资本将为7000亿欧元，以此确保AAA信用评级。其中800亿欧元为实收资本，欧盟领导人同意，该项资本将在2013年开始的五年内平均分五次投入。

欧元区各国同时还提供共计6200亿欧元的承诺资本与担保。如果实收资本因吸收放贷损失而大大减少，只要欧元区财长以简单多数投票通过，即可召集缴纳承诺资本。

出资份额原则

欧元区国家将按照欧洲央行（ECB）实收资本原则，对ESM贡献出资。但人均GDP少于欧盟平均水平75%的那些国家，将在加入欧元区后的12年里减少出资。

这些国家将依照以下公式贡献出资：ESM份额=ECB原则份额-0.75*（ECB原则份额-国民总收入（GNI）份额）。

经协商认同的ESM出资百分比：

启动过程

2012年3月25-26日，欧洲峰会批准了欧洲稳定机制。原定2012年7月1日生效的欧洲稳定机制

2012年7月16日，德国联邦宪法法院宣布，将于9月12日决定是否中止德国批准欧洲稳定机制的立法进程。

2012年9月12日，欧市早盘16:00左右，德国宪法法院开始宣读有关ESM和财政公约的裁决。欧元兑美元一分钟暴跌65点，刷新日低至1.2815，不过，随着宣读内容的出炉，欧元兑美元快速跳升，再创四个月新高，至1.2900关口。美元指数短暂上升后再创四个月新低，至79.65。英镑兑美元再创四个月新高至1.6130附近。美元兑瑞郎在0.9400下方窄幅震荡；欧元兑瑞郎跳涨至1.2100关口一线。德国宪法法院称，准许在特定条件下批准ESM、财政协议；驳回反对ESM及财政协定的申述，因申述大多缺乏凭据；驳回反对欧洲央行购债的申述。必须确保若无德国下议院核准，德国在ESM的负担不得超过1900亿欧元。同时，德债期货扩大跌幅至日低139.83，日内下跌55个基点。德国DAX上升0.5%；西班牙IBEX上涨0.7%；意大利FTSE上涨0.6%。

当地时间2012年10月8日，欧元区财长会议在卢森堡举行。在此次会议上，总额5000亿欧元的欧洲永久性援助基金欧洲稳定机制（ESM）将正式启动，以增强欧元区应对主权债务危机的防卫能力。

预计2013年中在欧洲金融稳定机构（European Financial Stability Facility EFSF）以及欧洲金融稳定机制(European Financial Stability Mechanism EFSM)结束后接替其继续履行稳定欧洲金融系统的职能。

运营功能

主要通过贷款方式进行救助。必要时可直接购买债务国国债。

基金有以下几项功能：一、购买面临严重金融危机的成员国的国债；二、为重债成员国提供贷款，由其向出现问题的银行进行注资；三、将来有可能直接为成员国的问题银行进行注资。

对比EFSF

EFSF介绍

EFSF是European Financial Stability Facility的缩写，意思是“欧洲金融稳定基金”。为了保护各成员国的金融稳定，于2010年5月由欧盟与国际货币基金组织成立了“欧洲金融稳定机制”（ESM），并且成立了“稳定基金”。截至2011.03，EFSF准备放款规模约为2500亿欧元。欧盟2011年3月23日公布为峰会准备的草案显示，欧盟领导人不会在本次会议就如何扩大欧元区金融稳定基金（EFSF）规模做出决定。市场原预计欧盟将决定是否将EFSF放款规模从约2500亿欧元扩大至4400亿欧元，另外的原因是需要协调EFSF扩容与欧洲稳定机制(ESM)的设立。欧盟在草案中称：“将在2011年6月底之前完成ESM协议的准备和EFSF协议的修订工作，以允许各国走完国内程序，从而能够同时签署两项协议。”

EFSF机制

一. 临时性。

根据规定欧盟和IMF达成的协议，“欧洲金融稳定机制”是一项临时性安排，整个计划将在2013年6月到期。

二. 复合性。

该机制从出资方来看，包括欧元区国家、欧盟委员会和IMF三方；从融资渠道来看，包括财政拨款、市场融资、国际组织融资、双边贷款和部分自筹等多种方式；从占款比例来看，欧元区成员国出资4400亿欧元，占比59%，欧盟委员会出资600亿欧元，占比8%，IMF出资2500亿欧元，占比33%。

三. 针对性。

该机制仅针对欧盟国家，而不针对域外国家；并且，仅向陷入主权债务困境的国家提供临时性专向融资，而不得挪作它用。

两者对比

ESM---欧洲稳定机制在2011年3月25-26日举行的欧洲峰会上批准一项有关ESM的协议。

ESM的认缴资本总额将达到7000亿欧元，其中的800亿欧元为实缴资本，后者将由欧元区成员国从2013年起分五次等额分期缴付。截至25日峰会决定，欧元区国家每次缴付的欧洲稳定机制（ESM）资金总额已经由此前商定的分两期每次400亿欧元降为分五期每次160亿欧元。欧盟公约

北京时间2011年3月12日凌晨，欧元区成员国领导人在布鲁塞尔峰会上就全面应对欧债危机的方案达成一致。峰会通过了升级版的“欧元公约”，为欧元区国家设定了四大经济改革目标，即增强经济竞争力、促进就业、巩固财政和维护金融稳定。公约旨在促进欧元区各国经济平衡发展，避免二线成员国爆发债务危机进而危及整个欧元货币体系的局面再度出现。与德国和法国之前提出的经济改革建议—“竞争力公约”相比，“欧元公约”已明显“缩水”，放宽或取消了其中重要的强硬条款。欧元区峰会达成“欧元公约”的消息一定意义上提振了欧元。欧债危机总体趋于缓和

1. 欧洲财政紧缩政策降低了债券投资者的风险预期，欧盟中经济实力最强的德国宣布了财政紧缩计划，将从2011年起采取大范围财政紧缩政策来削减赤字。而在此之前，饱受债务困扰的葡萄牙、意大利也已公布了赤字消减计划，甚至一向以稳健保守著称的英国也加入了这一行列。通过紧缩财政，欧盟国家的财政状况趋向好转，降低了融资市场上债券投资者对其未来偿债能力的担忧，重建了市场信心，进而提高了市场融资能力。

2. 海外战略投资者的高调进场带动了债券投资。（主要体现在中国，日本和俄罗斯等国家） 2011年1月4日上午，国务院副总理李克强开始对西班牙、德国和英国三国进行正式访问。中国将购买六十亿欧元的西班牙国债，如果加上此前购买的希腊债券，中国已出手上百亿欧元购买欧债。 2011年1月11日，日本财务大臣野田佳彦宣布，日本政府计划购买EFSF发行的债券，以帮助欧洲国家应对债务危机，1月份的购买额度将高达EFSF发债量的20%，并且是利用欧元储备来购买。日本的这一态度，极大鼓舞了欧洲债券市场的投资热情。俄罗斯财长库德林也表示，俄罗斯将支持欧元区应对债务危机的努力，或可购买EFSF发行的债券。

3. 欧洲金融稳定机制起到了稳定市场的作用，2011年1月11日，欧盟委员会表示，拟在EFSF现有规模（4400亿欧元）的基础上进行扩充并增加其应用范围，甚至暗示将允许该基金直接购买债务危机国家的债券，弥补这些国家市场融资能力的不足（以希腊和爱尔兰为例）。这些举措在很大程度稳定了市场。

实质意义

“欧洲稳定机制”（ESM）总额高达7000亿欧元，将用于向债务危机国家提供资金援助或出资购买相关国家的国债，从而帮助这些国家在市场上融资。与此同时，德国作为欧元区最重要的国家之一，成为ESM的出资大户。按照相关协议，德国将拿出220亿欧元的现金和高达1608亿欧元的担保额度参与ESM，出资额占总额的21.7%。

这一救助机制填补了欧元区救助结构上的缺口，这是欧元区具有历史性的时刻。欧洲金融稳定基金（EFSF）机构首席执行官兼ESM总裁雷格林则把ESM正式生效称作“里程碑”。德国财长朔伊布勒也对ESM生效表示了积极和乐观的态度。外界普遍认为，这是欧债危机爆发以来，欧元区各国在艰难中不断前行的“一大步”。欧元区国家终于在重大问题上达成了共识，在应对债务危机中取得了一些具有实质性意义的进展。

与此同时，美国信用评级机构惠誉和穆迪也对ESM作出了AAA级的最高评级，为提振市场信心起到了重要作用。据认为，ESM的正式生效，除了能够立即为欧元区的大规模救助行动提供“火力支援”外，更重要的作用便是稳定市场信心，从而使危机国家从市场上获得更多资金支持。

“欧洲稳定机制”将是欧元区国家应对债务危机有效的防火墙，但其意义更在于它能提振市场信心，向投资者表明欧元区国家有机制与能力应对债务危机并“永久性地”防止债务危机再次发生。

面临问题

ESM生效后面临的第一个问题，就是谁会成为第一个接受救助的国家。但西班牙政府对申请ESM救助一事仍举棋不定，首相拉霍伊及其他政府官员在多个场合对这一申请表示消极看法。德国财长朔伊布勒也在会议期间表示，西班牙并不需要来自ESM的救助，称该国的问题在于银行业。

ESM的正式生效，无疑给欧元区注入了强劲动力。但市场的乐观情绪究竟能够持续多久，仍有待观察。西班牙会否申请来自ESM的救助，希腊能否如愿以偿地得到资金支持和更多的宽容，欧元区的危机远不是ESM能够解决的。

德国、荷兰和芬兰财长提出，在对银行的监管权仍在成员国手中的前提下，不宜对出现问题的银行进行直接注资。因此，“欧洲稳定机制”的功效有可能被打折扣。

“欧洲稳定机制”的“奖池金”由欧元区成员国按各国国内生产总值的多少来认缴。出钱数额排在前三位的是德国、法国和意大利，认缴额都将超过1000亿欧元，而德国的认缴额将高达“奖池金”总额的27%。此基金每项决策的投票权与各国的认缴额挂钩。这意味着，德国单独就能否决此基金理事会的任何决定。舆论认为，各国就“欧洲稳定机制”的功能全面达成一致是此基金成功的关键。“欧洲稳定机制”的第一单“生意”很可能是救助西班牙银行，这将是此基金能否平稳、高效运作的试金石。

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