欧洲美元期货

现金结算期货合约

欧洲美元期货是指芝加哥商业交易所在 1981 年12月开发并推出欧洲美元期货。经过发展，欧洲美元期货已经成为全球金融期货市场中最具有流动性，最受欢迎的合约之一。欧洲美元期货是一种现金结算期货合约，其价格随着欧洲银行持有的美元计价存款的利率而变动。公司或银行等投资者可以通过该合约锁定在未来可能借出和借入的资金的利率水平。

概述

在美国，在CME（芝加哥商品交易所）交易的3个月期欧洲美元期货合约是一种最为普遍的利率期货合约。欧洲美元（Eurodollar）是指存放在美国银行的海外分行或存放在美国以外银行的美元，欧洲美元期货是以欧洲美元利率（一般为3个月）为标的利率的衍生品。

历史背景

欧洲美元期货合约于1981年推出，是第一个以现金结算的期货合约。据报道，人们在合同开放前一天晚上露营，当芝加哥商品交易所开门时淹没了坑。这个交易场是有史以来规模最大的交易场，几乎与足球场的规模相当，并迅速成为交易大厅中最活跃的交易场之一，每天有超过1500名交易员和职员上当时称之为CME的上层交易大厅。CME已经转移到芝加哥期货交易所的交易大厅，98%的欧洲美元交易以电子方式完成。

2004年，仅3个月欧洲美元期货一个品种，全年成交量达到2.75亿张未平仓合约数量达700万张，约合7万亿美元。如果以每年250个工作日计算，日平均成交110万张，日均成交金额超过1万亿美元。

运作方式

作为利率衍生品，可用来投机或对冲。例如，3个月期欧洲美元可以锁定面值为100万美元、未来3个月期间的利率水平。该合约的交割月是3月份、6月份、9月份和12月份，有效期最长为10年。这意味着投资者在2019年就可以用欧洲美元期货对2029年的利率进行交易（多头或空头）。

面值：每个CME 欧洲美元期货合约的名义值或“面值”为100万美元，不过在期货中通过杠杆允许一笔合约以约1000美元的保证金进行交易。

报价（Quoted Price）: 报价（Q）随着3个月期LIBOR 美元利率的变化而变化，报价为100-R，R为当天的3个月欧洲美元利率。例如报价为95.00说明当天3个月期LIBOR 利率为5.00%。交易所定义期货合约价格如下：10000*[100-0.25*（100-Q）]，其中Q为报价。这样可以保证报价（Q）的一个基点（=0.01）变化对应每个期货合约价格$25的盈亏。

多头和空头：买入期货合约的多头方在LIBOR 上涨时（即报价Q下降时）亏损，在LIBOR 下降时（即报价Q上涨时）盈利。空头方正好相反。

假设一个投资者在T1买入一张期货合约，当时报价为95.00（利率为5.00%）。

在T2到期日，如果报价下降为94.99（利率为5.01%），期货合约价格下降了：10000*0.25*0.01=$25，即该投资者损失25美元；

如果报价上升为95.01（利率为4.99%），期货合约价格上升了：10000*0.25*0.01=$25，即该投资者盈利25美元。

对该投资者而言，如果报价下降为94.99，期货多头损失25美元，3个月期间100万美元所得利息为：100万*0.25*5.01%=$12525，合计利息为$12500（相当于利率为买入期货合约时的5.00%）。同理，如果报价上升为95.01，合计利息仍为$12500。总之，欧洲美元合约有效地对冲了利率风险。

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