正反馈效应

股市用语

所谓的正反馈效应就是某人做了符合他人价值观，让他人感到高兴的、兴奋的事情，并受到夸奖、鼓励，进而做事人就会继续努力的把这件事情做好，而且会越做越好。或者说，一件事情的发生、发展受到了另一件事情的刺激，促进了其正向发展。

定义特点

有许多正反馈效应会使全球变暖过程以恶性循环的方式发展，并使气候变化的发展变得非常复杂及难以预测，这些正反馈效应包括以下几个方面。

海冰可以反射80%的阳光，当海冰融化后，颜色较深的海洋会吸收更多的太阳光，从而加速海洋的暖化，而海洋的暖化又反过来使海冰融化更快。

积雪覆盖的冰层将大多数阳光反射回空中，当表层冰融化时，颜色更深的湿冰会吸收更多的太阳能。融化的水会在冰盖里形成孔，使冰基变得湿滑，从而加快了冰山流向海洋的速度。随着更多的冰山流向海洋，冰盖将会变小，冰面下降，温度更高，融化的速度更快。同时，海洋变暖为这一进程增加了另一正反馈效应，融化了近海的积冰——冰架(通常是冰盖与海洋之间屏障)。

随着全球变暖，西伯利亚永久冻结带的加速融化是另一个令人担忧的问题。大量甲烷——一种高效的温室气体——可能因此释放到大气中，提高变暖的速度和永久冻结带融化的速度。

同样，海洋的暖化也会启动另一个正反馈效应，那就是随着海洋温度的升高，大量的海底甲烷水合物会释放到大气中，从而加快暖化速度。

热带雨林是一个巨大的“碳库”，单是巴西亚马逊地区的树木就能储存490亿吨的碳，印尼森林储存了60亿吨的碳。随着全球温度的上升，将导致这些蓄碳池释放大量的碳。

股市应用

虽然政策导向希望居民将资金留在银行，或者分流至海外市场，我们还看不到居民对此的积极响应。居民资金不断流向公募基金，使得A股市场在“正反馈”效应下节节看涨。诚然，市场估值已不低，但在资产注入和股权激励的背景下，我们相信持续高速的成长性完全有能力化解估值忧虑。

资金推动下的“正反馈”效应

加息利空来袭，股市却不为所动，成功站上了5000点大关。前期持续上涨之后，金融服务、有色金属、煤炭等板块丝毫不显疲态，而房地产指数在调控政策风雨欲来之际依然强势创出新高。

与此同时我们也发现，在绝对价值的标杆渐渐模糊之际，相对价值的意义开始胜出。继估值最低的钢铁板块暴发后，高速公路、造纸等估值相对较低的板块也被发掘出来，而像信息设备、信息服务、食品饮料等估值一直偏高的板块，来看其估值也不显得高高在上。

尽管我们还能从高增长、低资金成本的角度来解释当前现象，但客观而言，我们更倾向于接受的现实是，充裕的流动性已成为推动市场的最主要因素。昨日的一条重要信息是，南方和博时基金管理公司的基金总规模双双突破了2000亿元，而这显然是居民储蓄不断搬家的结果。在我们看来，储蓄搬家是势不可当之潮流，这一方面是因为居民理财意识的增强，更重要的一方面则是通胀压力明显加大，任何一个居民都不得不在趋于缩水的银行存款和疯狂但有极大吸引力的股市之间作出选择。

如此一来，股市上涨的“正反馈”效应就自然形成了：储蓄资金源源不断流入基金→出于自身利益，基金被迫建仓→基金偏爱的大盘蓝筹股受到争夺→大盘迭创新高→赚钱效应吸引更多的居民加入基民队伍。

尽管蓝筹股也有些“泡沫化”的倾向，但让我们欣慰的是，随着制度的变革，股权激励和资产注入正让上市公司“内外兼修”，基本面展现着翻天覆地的变化。我们相信，将有更多的国资所属上市公司积极推动资产注入和整体上市，个中机会不言而喻。

人民币资产堪为“避风港”

海外市场刚刚经历的“次贷”危机让才开始跨出国门的QDII产品受到警示，不过，引导资金流向海外却是当下最为紧迫的任务。于是我们看到，近日境内投资者直接投资海外市场的试点又开始推出。实现全球意义上的资产配置离普通投资者越来越近，而我们也得以接触海外市场丰富而精彩的投资世界。

尽管持有汇丰这样的货真价实的蓝筹股已变成现实，对投资海外市场感兴趣的内地居民仍将十分有限。且不说内地投资机构与普通投资者对海外市场的陌生，单从人民币加速升值这一预期而言，将人民币兑换成外汇本身就是一件颇具风险的事情。出口退税的屡次调整，也压抑不了竞争力强劲的中国企业的出口热情，使得人民币升值压力居高不下，在这种情况下，人民币显然是更具吸引力的货币。

有人看到了A股与H股之间的巨大价差，认为便宜的H股更值得持有。而在我们看来，虽然同股不同价的现象很不正常，但考虑到非人民币货币潜在的汇兑损失，这一切又都不难理解。如果H股真的很有吸引力的话，那内地居民为什么还放着折价34%的万科 B股不买呢？我们始终认为，要想分享人民币升值的巨大收益，持有人民币资产是最佳选择，而即使持有内地企业的港元股票的效果也是大打折扣。

更让内地市场火上浇油的是，经历了“次贷”危机后，美联储升息预期有所下降，而降息的可能性也不能排除，在这一背景下，利率见涨、升值预期强烈的人民币似乎正是理想的“避风港”。可以预见，进入内地市场争夺股票、房地产等人民币资产的海外资金将更为积极。

研究发现

河北医科大学流行病学教研室高庆华副主任医师等，在导师刘殿武教授指导下完成的一项课题中发现，中药可抑制肝星状细胞（HSC）及相关基因“正反馈放大效应”。这一研究结果从分子水平揭示了中药抗肝纤维化的作用机制，为中药防治肝纤维化开辟了新思路。

肝纤维化是发生发展肝硬化必经的病理阶段，如果在这一阶段给予及时治疗，肝纤维化就可以得到逆转。有研究表明，HSC活化后大量增殖及生成胶原等细胞外基质，是肝纤维化的细胞学基础。因此各种致纤维化因素均把细胞外基质作为靶细胞。为探讨中药抗肝纤维化的作用机制，寻找治疗肝纤维化的理想药物，他们采用血清药理学方法，研究由丹参、当归、莪术、三棱、郁金等组成复方药物对

HSC增殖及其基因、蛋白表达的抑制作用。

研究人员将12只大鼠平均分为中药组、秋水仙碱（西药）组及对照组进行对照研究。中药组和秋水仙碱组每只大鼠分别各以5毫升/公斤药液量灌胃；对照组以等剂量生理盐水灌胃，每天1次。连续3天后分取大鼠股动脉血清进行HSC细胞接种培养，并通过逆转录及扩增后，检测各组HSC增殖及基因表达变化情况。

结果发现，生长曲线显示HSC增殖三组之间有显著性差异，中药组明显低于秋水仙碱组和对照组（P＜0.05）。PCR检测发现，在肝纤维化中起关键作用的转化生长因子β1（TGF-β1）和血小板衍生生长因子（PDGF）mRNA表达，三组呈梯式显示，即秋水仙碱组低于对照组，中药组低于秋水仙碱组，各组相比有显著性差异（P＜0.05）。同时还发现，TGF-β1和PDGF蛋白表达，中药组分别低于秋水仙（P＜0.05）和对照组（P＜0.01）。提示中药能抑制HSC增殖，下调TGF-β1和PDGF蛋白及mRNA的表达，这可能是该药抗肝纤维化的分子机制之一。

刘殿武认为，HSC在肝纤维化的发展及肝内阻力升高中具有关键性作用。一过程中，HSC获得肝纤维母细胞特征，增殖并合成细胞外基质等纤维化成分。由于TGF-β1和PDGF因子对HSC的活化有明显促进作用，而活化的HSC又会以自分泌和旁分泌的形式，分泌更多的TGF-β1和PDGF因子，从而形成一种“正反馈放大效应”。此次研究表明，中药通过抑制HSC增殖，下调TGF-β1和PDGF蛋白及mRNA的表达，从根本上抑制了这种“正反馈放大效应”，达到逆转或减轻肝纤维化的目的。这一结果，显示了中药防治肝纤维化的应用前景。

网络经济

网络经济具有极强的正反馈效应。当许多公司争夺正反馈效应市场时，只有一个赢家，这种情况在网络经济中最为突出。网络越大越有价值，这就使强者越强，弱者越弱，使需求方或供给方规模经济具有强烈的正反馈市场，最大的赢家则是推出受正反馈推动的技术性企业。

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