离岸人民币

中国大陆以外流通的人民币

离岸人民币（CNH），是在中国大陆以外流通的人民币。即指在中国境外经营人民币的存放款业务。交易双方均为非居民的业务称为离岸金融业务。离岸人民币市场是相较在岸人民币市场而言的，不受中国境内法律管辖和监管部门政策约束，具有相对独立性。

基本含义

离岸人民币（CNH）是在中国大陆以外流通的人民币。即离岸人民币是中国经营的境外人民币存放款业务，离岸人民币能够更充分地反映出国际市场对人民币的供需变化。离岸人民币的价格没有限制，离岸人民币汇率随市场变化而变化，如果国际市场上有重大金融事件发生，其产生的市场影响会马上反映到离岸人民币的汇率波动上。例如，美元离岸人民币的意思就是1美元能够兑换多少人民币。如果美元指数上升，离岸人民币汇率会上涨，离岸人民币上涨意味着人民币贬值，利于中国出口行业。美元离岸人民币汇率下降，则意味着人民币升值，有利于中国进口行业。之所以要加离岸两个字是因为主要是人民币没有完全国际化，所以根据是否是在中国大陆经营的人民币存放款业务区分了离岸与在岸。离岸人民币市场是相较在岸人民币市场而言的，不受中国境内法律管辖和监管部门政策约束，具有相对独立性。

历史沿革

初期发展

1989年，中国在小规模范围内进行离岸金融业务试点，经中国人民银行和国家外汇管理局批准，招商银行成为国内第一家试办该业务的银行，所凭借的是毗邻香港的地理位置和根植于中国文化的本土优势。其后，中国工商银行深圳市分行于1994年4月、中国农业银行深圳市分行于1994年5月相继获准开办离岸金融业务。离岸存款总额从1989年最初的1166万美元迅速增长到1994年的3.23亿美元，增长了接近28倍，年均增长率约为74%。这次试点的成功也为1995年开始的离岸金融业务迅猛发展打下了良好的基础。

1996年5月，深圳发展银行、广东发展银行深圳市分行也获准成为办理离岸金融业务的规范试点银行。这5家深圳银行在经营各项离岸金融业务时还可以享受以下优惠条件：对离岸国际金融业务所吸收的境外资金，不提取存款准备金；离岸国际金融业务对境外贷款，不占银行信贷规模；对离岸国际金融业务所吸收的外汇存款，可以免除国家外汇管制，允许其自由调拨、自由转移。中国离岸金融业务第一个突飞猛进的时期到来了，离岸金融业务试点初具规模，离岸资产规模急剧膨胀，形成了以招商银行为主导，上、农、深发、广发急起自追的格局。在这一阶段，离岸业务各种管理规章制度逐步健全起来，业务操作按国际标准进行，资产、负债业务逐步多样化，信贷资产质量较好，逾期率在4%左右。

1997年，亚洲金融危机的爆发，离岸金融业务试点在1998年左右陷入难以为继的困境：一是不良贷款比例大幅度上升，各银行相继出现了大量的呆坏账，招行、上行、农行三家离岸银行账户有三分之一成为呆坏帐，不良贷款比率远远超过了国际公认的安全标准；二是离岸金融业务发生重大头寸缺口，离岸银行账户不能实现自己的平衡，贷款额大大超过了通过离岸业务吸收的存款额，这个存贷款的巨大差额只能由在岸资金弥补；三是亏损严重，由于各银行都发生大量呆坏账，银行离岸金融业务出现了大面积亏损，仅工行一家的亏损额就超过了几百万美元，各银行的亏损额占离岸存款额的比例几乎都超过了5%。1998年年底，央行和国家外汇管理局叫停了所有中资银行的离岸资产业务。离岸业务进入了清理整顿阶段。

进入21世纪，中国加入了世界贸易组织，金融业的开放势在必行；同时，在全球金融自由化与国际化的浪潮下，国际金融竞争愈加激烈，各国纷纷采取措施吸引国际资本发展本国经济，而离岸金融市场对各国经济、金融发展的积极作用越发明显。随着2001年中国加入WTO，中国的对外贸易额加速增长，经济规模不断扩大，这就愈发需要人民币作为中国对外贸易的结算货币，满足国际结算和降低汇率风险的需要，并且还需要构建一个能够满足非居民跨境人民币结算、兑付和投融资服务的平台。2002年6月11日，中国人民银行批准交通银行、招商银行、浦东发展银行、深圳发展银行开办离岸金融业务，这四家银行能全面经营离岸银行业务，中国全面持牌中资银行，负债规模在15亿美元左右。

市场形成

离岸人民币存款业务起源于中国香港，2003年11月19日，中国人民银行与香港金融管理局签订《合作备忘录》，中国人民银行为在中国香港办理的存款、兑换、银行卡和汇款四项个人人民币提供清算渠道和回流机制，其中由中国银行（香港）担任清算行。2004年2月，中国香港的32家持牌银行开始正式办理人民币个人业务，自此之后，香港地区的离岸人民币存款业务规模不断攀升。但在初期中国香港人民币存款规模相对较小且增速较为缓慢。同月，中国香港人民币存款规模仅为8.95亿元人民币，在香港总存款规模中所占的比重也仅为0.02%。2004年底，中国大陆的离岸存款规模在60亿美元左右。2006年9月，天津获准进行资本项下人民币可兑换的试点，开办离岸金融业务。

2008年，美国次贷危机之后，中国确定了人民币国际化的战略部署，开始推动人民币离岸金融市场的建设。伦敦很早就开始密切关注人民币这一未来新的国际货币的崛起。2012年4月，伦敦金融城正式宣布启动人民币离岸中心建设。人民币要成为真正意义上的国际货币，首先必须要在全世界范围内得到使用，而伦敦作为全球最主要的外汇中心，可以借助这一外汇中心为中国实现这一目标。2014年3月31日，中国人民银行与英格兰银行签署了在伦敦建立人民币清算安排的合作备忘录，同年6月18日中国人民银行授权建设银行伦敦分行作为伦敦人民币结算银行，成为境外有中国人民银行授权的主要跨境人民币结算银行的第五家，也是欧洲首个离岸人民币中心。

2016年1月18日，央行发布消息称，自2016年1月25日起，对境外金融机构在境内金融机构存放（简称离岸人民币）执行正常存款准备金率政策。央行解释称，境外金融机构不包括境外央行（货币当局）和其他官方储备管理机构、国际金融组织、主权财富基金等境外央行类机构。按照17%的存款准备金率计算，此项改革将锁定资金2210亿元左右。

规模扩大

离岸人民币市场的规模不断扩大。在离岸人民币存款方面，2021年末，主要离岸市场人民币存款余额超过1.54万亿元。其中，香港市场人民币存款余额约9300亿元，在各离岸市场中排名第一。中国台湾市场人民币存款余额约2300亿元，伦敦市场人民币存款余额约800亿元，分别占据第二和第三位；在离岸人民币融资方面，2021年末，主要离岸市场人民币贷款余额约5300亿元。其中，香港市场人民币贷款余额约1600亿元，伦敦市场人民币贷款余额约600亿元。2021年全年，有境外人民币清算安排的国家和地区共发行人民币债券约3500亿元，其中香港市场人民币债券发行额约3000亿元；在人民币清算量方面，2021年末，在境外清算行开立清算账户的参加行及其他机构数达到950个。2021年全年，境外人民币清算行人民币清算量约470万亿元，其中香港市场人民币清算量约360万亿元；在交易量方面，2021年末，根据SWIFT发布的外汇即期交易使用排名，人民币排名第六，居美元、欧元、英镑、日元、加拿大元之后。

2025年1月15日，中国人民银行在香港招标发行2025年第一期中央银行票据。该期央票期限6个月，发行量为人民币600亿元，是此前发行的单只规模最大的离岸人民币央票。发行离岸人民币央行票据，可以通过调节离岸市场的人民币供给和流动性来提振人民币汇率，有利于调节人民币汇率超调单边下跌风险，稳定汇率市场预期。

形成原因

离岸人民币形成大致可以分成内因和外因两个方面：经济发展过程中市场的自发行为；危机过后新兴市场国家推动的本国货币国际化的结果。

内因

中国很多学者认为离岸人民币市场的形成是市场自发需求推动的结果。巴曙松通过对香港人民币离岸市场的估算和分析，认为人民币在香港的流通是源于市场自发的需求，比如企业贷款货币币种多元化，避免货币错配的风险，边境贸易、出国旅游等活动也带动了人民币的外流。香港为了维护和发展其作为国际金融中心的地位而大力发展人民币离岸市场也成为其内在的动力。李靖等认为人民币跨境流通形成离岸市场主要原因有以下几个方面：经济发展、政治稳定、币值稳定等因素导致毗邻国家和地区对于中国货币的需求；与周边国家经济贸易合作程度不断深化，包括旅游等在内的各种形式的人员跨境流动等都推动了其在境外的使用；与中国毗邻的国家或地区的政府对人民币在当地的使用持默许态度；外汇管理体制改革和金融开放度加深，金融环境逐渐宽松从而在一定程度上促进了人民币境外流通；此外一些非法的地下活动也是一个因素。李翀认为，人民币在境外的使用主要原因在于人民币地位的提高，此外，还有对外经贸的规模不断扩大，周边国家或者地区政府持有的宽松政策和态度。离岸市场的形成是市场自发行为，但是政府的政策却可以促进或者制约它的形成。从人民币升值趋势形成之后，境外对于人民币的需求进一步扩大。

外因

金融危机之后，推动现有的国际货币体系向更为多元化方向发展的呼声再次引起了重视。而伴随着这种呼声的则是新兴国家的货币如何在此背景下实现国际化的问题。一个国家的货币如果能够广泛而方便地被居民和非居民使用于贸易、投资等领域，并且能有离岸市场的交易（在货币发行国之外能够被方便地借贷），则此货币具备了国际化的特征。根据历史的经验，货币国际化的实现必须要具备一定的条件：一定的经济规模（比如庞大的GDP规模，庞大的贸易网络体系）；经济政治稳定；还要有政府的政策支持。按照这样的标准，在新兴市场国家的货币中，人民币成为最有潜力的货币。

参与主体

离岸人民币市场参与主体有：以人民币计价的债券、基金、股票、保险、存款证、期货、人民币与港币同时计价的“双币双股”、人民币衍生品等金融产品等。

存贷款

离岸人民币存贷款业务是人民币国际化的基础。人民币存款类业务吸收了跨境人民币结算和其他渠道的大量人民币，实现人民币境外流通所必需的条件一一境外人民币存量，同时可以集中境外人民币资产为后续运用提供灵活可靠的支持；人民币贷款业务可以为境外人民币资产短缺方提供人民币融资，提高境外的人民币使用效率，同时是人民币存款业务利息收入的重要来源之一。因此，离岸人民币存贷款类业务是离岸人民币金融业务的基础，是人民币国际化的初始平台和必要条件。

债券业务

离岸人民币债券市场扩大了人民币海外影响力。离岸人民币债券相关业务的开展为境外人民币资金提供了优质的投资渠道，人民币债券类金融资产良好、稳定的收益率提高了市场参与者的人民币持有意愿。商业银行离岸人民币债券相关业务发展势头良好，未来人民币回流渠道的拓宽、人民币债券评级体系的进一步完善和离岸人民币债券二级市场的加速发展将吸引更多的有人民币资金需求的企业赴港发行人民币债券，也将吸引更多的人民币持有者积极参与人民币债券投资，这对人民币在海外影响力的扩大和人民币国际化进程的深化有积极的推动作用。

在香港，从发行特征来看，离岸人民币债券主要包括两种，即点心债与合成债。点心债是以人民币计价、以人民币结算的债券，是完全性的离岸人民币债券；而合成债是以人民币计价、以美元结算的债券。

衍生品

在离岸人民币市场上，人民币的衍生品市场不断发展，为了满足市场规避人民币汇率和利率风险的需要，离岸人民币市场的衍生产品创新不断涌现，主要品种有人民币汇率期货、人民币利率互换、指数期货、美元兑人民币期货等。

离岸人民币衍生品市场促进了人民币国际化的良性发展。随着人民币国际化的深入推进，市场参与者对其持有的人民币资产的避险需求日益强烈，在离岸市场发展与汇率和利率相关的衍生品业务很好地契合了这方面的市场需求，丰富了离岸人民币市场的产品线，进一步激活了离岸人民币市场。

资产管理

随着人民币国际化的深化和境外人民币的集聚，传统的人民币存款类产品已经无法满足市场参与者日益多样化的财富管理需求，人民币资产管理类业务应运而生。资产管理类业务主要包括：离岸人民币保险业务和离岸人民币基金业务。

离岸特征

离岸人民币市场与在岸市场相比，具有更高的自由度。在岸人民币受到中国央行的严格监管，包括汇率的日波动幅度限制、资本项目的管制等，而离岸市场则相对宽松。这使得离岸人民币汇率更加市场化，波动较大，但也能够更好地反映市场对人民币的实际需求。此外，离岸人民币市场也为国际投资者提供了更多的投资渠道。通过离岸市场，投资者可以进行人民币债券、股票等金融产品的投资，而不受在岸市场的诸多限制。

回流机制

人民币回流机制指人民币以安全性、流动性和增值性为目标，通过一定的方式和渠道从境外离岸市场回流到境内在岸市场，是联结在岸市场与离岸市场的媒介，是形成人民币境内、境外流通的重要机制，它包括经常项目下的回流和资本项目下的回流。离岸市场人民币存量规模较大，且持续快速增加，而离岸市场人民币金融投资产品创新缓慢，多以收益率较低的人民币存款为主，需要通过回流渠道合理、有序地引导人民币回流境内，以此拓展境外人民币持有者投资渠道，增加投资收益，提高持有人民币意愿。

经常性项目

跨境贸易结算是经常项目下人民币回流的主要渠道。根据中国人民银行的统计数据显示，2013年跨境贸易人民币结算规模为4.63万亿元，远高于香港离岸市场人民币存款规模，其中出口结算与进口结算的比例为1:1.46，因此出口结算渠道中人民币回流规模高达1.88万亿元。此外，跨境贸易人民币结算在地域结构上布局不合理，欧美日等发达国家在全球生产分工和贸易价值链上具有主导权，倾向于使用本币进行贸易结算，使得人民币的输出与回流难以推进。对于中国与东南亚等发展中国家来说，进出口支付主要以人民币为主。反观美元国际化的历史，美国境外美元的回流不存在地理结构上的失衡，可以从各个国家畅通回流。

经常项目下其他人民币回流渠道。随着中国进出口贸易规模越来越大，贸易融资业务也在蓬勃发展中，比如中行的“协议融资”、工行的“海外代付”以及建行的“存贷一卡通”等为境外人民币的回流提供了渠道。此外，入境旅游以及相关消费也成为人民币回流的重要渠道。

资本项目

人民币存款回流有两种方式，一种是通过人民币清算行或者代理行，在岸市场和离岸市场之间的存款利率存在很大的差异，利差形成一种重力势能，吸引境外人民币资金回流以获取更高收益。2014年，中国人民银行已经在5个国家设立人民币清算行，成为人民币存款回流境内的重要载体。另一种是通过人民币境外机构境内外汇账户账户渠道回流。2009年《国家外汇管理局关于境外机构境内外汇账户管理有关问题的通知》的出台，使得境外机构可以在境内金融机构开立人民币NRA账户，也成为存款回流的一种渠道。

自2011年10月13日，中国人民银行公布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》以来，RFDI取得长足的发展，为境外人民币进入境内实体经济提供一种“双赢”的回流渠道。一方面它为这类人民币找到保值增值的场所和领域，另一方面通过国内投资促进资本形成，为国内经济增长奠定物质基础。根据商务部要求，规模在3亿元以上的人民币资金投资于宏观调控的行业需要审批，为人民币通过该渠道回流设置了门槛。

根据国家外汇管理局的统计数据，筹集到的人民币资金中不低于20%的部分可以投资内地的股票、股票类基金。

2012年12月，SBI集团作为首家公司获得QFLP试点资格，第一笔RQFLP境内投资业务在上海成功“落地”，成为人民币回流的又一重要渠道。RQFLP可能会以外汇管理局审批资本结售汇的额度作为上限，其中首家中资券商海通国际获得1亿美元的试点额度。RQFLP的投资范围较RQFⅡ更广，可以投资未上市企业、上市企业的非公开交易股权、可转换债券、产业基金等。

自2014年7月，中国工商银行新加坡分行首次完成1000万人民币调出，中国银行厦门分行推出两岸人民币现钞调运业务，使得现钞调运成为一种回流渠道。此外，富滇银行成为全国第一家具有外币现钞调运资格的城市商业银行，负责边境东盟国家的人民币回流云南境内。

一种是在境内机构境外发行债券，如香港“点心债”、台湾“宝岛债”、新加坡“狮城债”。另一种是境外人民币清算行等三类机构投资于境内银行间债券市场，成为境外人民币重要的投资场所，拓宽人民币回流渠道。

跨境人民币贷款渠道的开通，为境外人民币开辟一条实体投资的渠道。2013年，首批前海跨境人民币贷款的额度为20亿元，所筹划的资金全部用于前海建设。

银行账户

境外注册成立的机构通过在境内开立银行账户实现人民币的回流，账户是银行开展跨境业务的基础，也是连接境外企业与境内银行之间的桥梁。基于离岸账户（offshore account，OSA）、境外机构境内账户（non-resident account，NRA）、境外机构自由贸易账户（free trade non-resident，FTN），境内银行逐步为注册在境外的企业提供结算、结售汇、融资等一系列的服务，实现人民币的部分回流。

主要市场

离岸人民币市场是指在人民币完全可兑换之前，流出境外的人民币形成的一个交易市场。离岸人民币市场能够促进、保证境外人民币贸易结算的发展。在国际上，中国香港、新加坡、伦敦、法兰克福、中国台湾和首尔等地都已经形成离岸人民币市场，其中中国香港的规模最大，并且定期发布离岸人民币的拆借价格。

香港市场

香港人民币离岸市场是由香港地区人民币离岸业务所形成的离岸人民币的融通和交易场所。由于日前人民币的离岸金融业务主要集中在香港地区，香港人民币离岸市场实际上已经成为离岸人民币的交易中心和定价中心。2011年香港占人民币跨境支付比重曾经高达86%;然而随着其他境外人民币中心的逐步崛起，香港占跨境人民币支付的比重出现了下降的趋势，2012年香港占跨境人民币支付比重下降到了80%上下；2013年和2016年10月则几度跌破70%的水平，之后稳步回升，到2019年6月已经达到75.34%的水准，香港境外人民币支付的龙头地位仍未有变化。2025年1月，由于海外投资者对高等级人民币债券需求较为旺盛，人民银行拟在香港新增发行离岸人民币央行票据，加大离岸市场高等级人民币债券供给力度，预计发行规模会远超过去单次最大发行规模。

伦敦市场

伦敦人民币离岸市场快速平稳发展，人民币日均交易额近700亿英镑。同时，伦敦也已成为仅次于中国香港的世界第二大人民币离岸清算中心，伦敦人民币清算行日均清算量超过400亿元人民币。自2014年清算行成立以来的累计清算量已突破28万亿元人民币。此外，英国也成为中国香港之外使用人民币支付最多的经济体。截至2021年2月，英国人民币国际支付交易全球占比达7.4%，随着人民币产品需求不断升温，伦敦人民币计价投资产品更加丰富，除人民币债券以外，还推出了交易型开放式指数基金（ETF）、人民币债券基金等。在货币市场工具和衍生品方面，伦敦离岸市场已具备人民币货币期货以及人民币利率衍生品等。

新加坡

2010年7月，中国人民银行就与新加坡金管局签订了金额高达1500亿元人民币的货币互换协议，两国货币当局又于2013年3月将之前签订的互换协议金额扩大到了3000亿元人民币，金额仅次于中国香港、韩国、英国和欧元区的金额。2013年2月8日，中国人民银行宣布中国工商银行新加坡分行为新加坡人民币清算银行，使新加坡成为境外第四个有人民币清算行的人民币中心。2013年5月27日，新加坡离岸人民币清算服务正式启动，新加坡的人民币银行服务也于同日正式启动。

台湾市场

2013年，中国台湾开办人民币业务的外汇指定银行，11月底人民币存款即冲上1172.8亿元；而国际金融业务分行（OBU）11月底人民币存款余额为378.3亿元，两者合计为1551亿元。台湾发展离岸人民币市场已初具人民币资金池。截至2021年末，中国台湾市场人民币存款余额约2300亿元，居第二位。

汇率

离岸人民币汇率是指离岸人民币的兑换价格，即指离岸市场上人民币与其他货币的兑换价格。以下是部分时间段离岸人民币汇率：

2022年2月23日，离岸人民币兑美元升破6.31元关口，最高触及6.3097元。9月，离岸人民币反弹至7.16元上方。12月5日，离岸人民币兑美元日内涨幅超300点，升值破7.00。截至北京时间2022年12月5日8点31分，报6.9848。这是离岸人民币兑美元自9月份以来首次升值破7.00。

2023年9月，离岸人民币对美元汇率短线走低至7.35上方，最低触达7.3579。11月，人民币汇率拉升，离岸人民币盘中大涨400点，三周来首次涨破7.29。12月28日，离岸人民币兑美元汇率（CNH）升破7.12，人民币兑美元中间价高开至7.0974。

2024年6月4日，离岸人民币兑美元跌至7.2937。7月3日，亚洲交易时段盘中，离岸人民币兑美元跌至7.31关口，盘中最低报7.3115，创2023年11月中旬来低位；在岸人民币兑美元报7.2734，较前收盘价跌20基点，盘中最低报7.2736元，亦创2023年11月中旬以来新低。9月，离岸人民币兑美元收复7.0关口，最高触及6.9993，为2023年5月以来首次。10月，美元兑离岸人民币突破7.1400元关口，最新报7.1401元，日内涨0.11%；美元兑在岸人民币最新报7.1193元，日内涨0.41%。11月11日，离岸人民币兑美元涨逾100个基点，升穿7.19关口。11月22日，美元兑离岸人民币突破7.2600元关口，最新报7.2663元，日内涨0.09%；美元兑在岸人民币最新报7.2454元，日内涨0.06%。人民币直线拉升，在岸、离岸人民币对美元汇率上午盘中双双升破7.25关口，日内均升逾百点。2024年12月9日，中共中央政治局召开会议，会议指出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市等。12月10日，人民币兑美元中间价报7.1896，下调26点。12月20日，离岸人民币兑美元升破7.30关口，日内涨0.16%。12月30日，美元兑离岸人民币突破7.31元关口，日内涨0.14%。

2025年1月7日，离岸人民币对美元则顺势跌破7.35关口。1月21日，离岸人民币兑美元快速拉升，收复7.30关口，现报7.2968，日内涨超400点。1月24日，人民币对美元即期汇率盘中接连升破7.27、7.26、7.25和7.24关口，盘中最高升值至7.2370，较前一交易日收盘价大涨超500点，16时30分官方收盘价报7.2412，较上一交易日上涨462点，创下2024年12月以来的新高。

社会意义

促进国际化

离岸人民币市场的形成和发展，可以有效促进人民币国际化的实现：一是大量非居民可以规避中国大陆对资本项目的管制，以及对各种金融活动的税收制度等法律法规，在离岸人民币市场便利、高效地从事借贷、拆借等各种资金融通业务；二是通过离岸人民币市场的各种金融业务活动，逐步培育并进一步提升人民币在国际金融市场的知名度和影响力，不断扩大国际金融市场对人民币产品和服务的供求规模；三是中国央行和相关金融监管机构，可以密切关注离岸人民币市场的各种业务活动和相关交易规则，研究分析人民币国际化的影响并制定实施相应的政策措施，反过来加快推进人民币国际化的步伐。因此，从离岸金融市场的功能角度分析，离岸人民币市场是人民币国际化的必然产物和不可缺少的有机组成部分，它的形成和发展将有助于推动人民币国际化进程。

吸引外资

在外部形势波动背景下，人民币汇率走势相对稳定，境外机构加快增配人民币资产，深化离岸市场发展有利于进一步便利人民币跨境使用，吸引更多外资流入。从外资便利化投资的角度看，发展离岸人民币市场可以提供流动性管理渠道，互联互通机制下外资买卖内地证券以人民币报价和交易，丰富离岸人民币流动性可满足更多境外投资者投资内地资本市场需求。

推动双循环

在中国资本市场尚未完全开放的背景下，离岸人民币市场作为境外以人民币进行融资和投资的主要场所，是金融开放的重要阵地。其中，离岸人民币债券市场因其体量大、波动小、可提供丰富的货币政策工具等特征，可在双循环新发展格局下更好地支持实体企业走出去，便利企业充分利用国际国内两种资源、两个市场，多渠道筹集资金，提升直接金融质效，更充分地发挥金融服务实体经济的作用，将在维护宏观审慎的基础上更好地发挥扩大金融市场开放的主导作用，有望成为双循环的重要推动力。

从融资端来看，离岸人民币债券市场有助于吸收海外储蓄，降低资本成本。储蓄是支撑资本深化和经济增长的重要要素。此外，离岸人民币债券在发行时一般都在资金期限和用途等方面具有明确的使用规定，有助于提升资金使用效率和资本收益率。

从投资端来看，债券市场具有体量大、风险低的特征，可以丰富离岸金融市场产品种类，提供良好的人民币投资渠道，特别是能够满足国际投资者的风险规避需求。在疫情反复的背景下，国际金融市场大幅震荡，欧美发达经济体持续采取超宽松货币政策，多国利率降至零，甚至出现负利率，而中国在严格的防疫政策下，经济金融体系经受住了考验，跨境资本流动有序，外汇市场总体运行平稳，外资机构对人民币债券的资产配置总体呈上升态势，离岸人民币债券市场有助于满足这部分投资需求。

离岸人民币债券市场作为人民币国际化的重要平台，将人民币的使用从跨境贸易结算拓展到金融交易，从经常项目拓展到资本项目，是完善人民币回流机制的重要环节。在商品市场，随着人民币国际化的推进，人民币的国际认可度日益提高，人民币国际贸易计价结算职能日益增长。离岸人民币债券作为离岸金融市场的重要工具，与商品市场配套发展，能够促进跨境贸易中闲置资金的流动。

对内，离岸人民币债券市场作为中国金融市场开放的重要组成部分，可通过更多国际投资者带来的竞争压力和制度需求促进国际经验的引入，推动中国境内债券市场改革，建立更加健全、更具流通性的现代化金融体系，提升中资金融机构服务竞争力。对外，在国际金融市场，发行离岸人民币债券有助于中资金融机构为当地提供差异化服务，从而提升自身竞争力。

离岸市场相当于建立一条缓冲带或一道防火墙，能够在一定程度上隔离在岸市场资本账户直接开放可能带来的风险。特别是以债券为主导的离岸人民币金融市场体量大、波动小，在应对外部冲击时能够起到较好的缓释作用，可以在开放条件下为经济稳定发展提供保障。

存在问题

供给回流

离岸市场人民币的供给和回流机制有待完善。就离岸市场人民币的供给来说，人民币的流出主要依赖于贸易渠道，导致了离岸人民币市场中资金池存量不足。就离岸市场人民币的回流来说，人民币流入主要是通过存款的方式。虽然有沪深港通等互联互通机制可以提供回流通道，但是渠道仍然不足且在合格境外投资者资格认定等方面仍存在较大的限制。人民币供给和回流机制的不完善，使得市场中投资者持有人民币的意愿下降，进而导致离岸人民币市场规模相对较小。

产品差距

离岸市场中的人民币产品在规模、种类和流动性等方面都与其他发达离岸市场存在较大差距。离岸人民币产品总量较少而且品种单一。市场中缺乏中长期限产品，短期产品的流动性也较低。例如，在中国台湾地区，人民币股票和债券产品较少，导致人民币的主要投资渠道就是进行存款。而且由于人民币衍生品的缺乏，投资还面临着汇率风险。在韩国，对人民币进行套期保值的产品也较少，基本上只能是进行即期交易。市场中缺少投资者可以进行保值增值以及避险的产品，就影响了境外投资者对人民币的持有和使用。

运行调控

离岸市场的运行和调控机制需要改进。离岸市场不受货币发行国法规的管制，且受到市场所在地监管的程度也较低。这一方面使得市场的自由化、市场化程度更高，另一方面也使得市场更易受到外部冲击的影响。这易于导致离岸与在岸人民币汇率以及资产价格之间的差异，进而引发市场参与主体的投机套利行为。离岸与在岸市场的流通渠道也不通畅，使得离岸市场难以通过在岸市场及时获得流动性支持。另外，央行的调控措施对离岸市场也有较大影响。央行采取的资本管制措施虽然在一定程度上抑制了非法的资本外逃，但是也对合法的资本流出造成了影响，导致了离岸市场中人民币供给的不足。这几方面的原因，使得现阶段离岸人民币市场存在套利驱动特征。离岸市场受宏观货币政策的影响大，市场波动幅度大，不利于市场的良性发展。

相关事件

2024年1月23日晚间，中国资产集体狂飙。其中，人民币汇率持续拉升，在岸、离岸人民币兑美元汇率双双涨超200点；另外，热门中概股美股盘前集体走高，哔哩哔哩大涨超7%，网易、京东、蔚来汽车涨超6%，百度、理想汽车、小鹏汽车、富途控股涨超4%，拼多多涨超3%。

2025年1月20日晚间，离岸人民币兑美元汇率持续拉升，接连收复多个重要关口，日内涨超700点。多位业内分析人士认为，这一方面是因为，和预期相比，当前特朗普对贸易政策的最新表态和政策有所缓和，导致市场预期转变，美元指数出现显著回落，包括人民币在内的非美货币出现上涨。另一方面，中国出口持续超预期。此外，近期金融管理部门释放了较为明确、强势的稳汇率信号。例如，上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，表达了人民银行维护人民币汇率稳定的坚定决心，再加上提前预告并在港招标发行央票等一系列措施，起到了稳定汇率的效果。

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