资本收益率

企业净利润与平均资本的比率

资本收益率又称资本利润率，是指企业净利润（即税后利润）与平均资本（即资本性投入及其资本溢价）的比率。用以反映企业运用资本获得收益的能力。也是财政部对企业经济效益的一项评价指标。资本收益率越高，说明企业自有投资的经济效益越好，投资者的风险越少，值得继续投资，对股份有限公司来说，就意味着股票升值。因此，它是投资者和潜在投资者进行投资决策的重要依据。对企业经营者来说，如果资本收益率高于债务资金成本率，则适度负债经营对投资者来说是有利的；反之，如果资本收益率低于债务资金成本率，则过高的负债经营就将损害投资者的利益。

简介

资本收益率是公司一定时期的税后利润与实收资本（股本）的比率，其计算公式如下：

资本收益率=净利润/实收资本×100%

资本收益率中的资本是指实收资本。资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，因此，资本金就是注册资本。但是实收资本与注册资本在金额上有时并不一定完全一致，在实收资本制下，公司成立时确定的资本金总额要求投资者一次性缴入其出资额，实收资本与注册资本保持一致；而在授权资本制下，公司成立时确定的资本金总额不要求投资者一次性缴付其全部出资额，只缴纳第一期出资额，公司成立后委托董事会筹措资本，这种情况下，公司成立时甚至成立后，也可能实收资本与注册资本不一致，为了正确反映股东投入资本的盈利能力，运用实收资本是更好的选择。

在计算资本收益率时运用净利润比用利润总额更为妥当，其原因是由于所得税对资本所有者来讲是一种支出，而不是现实的投资收益，所以用净利润分析对资本所有者来说更具实际意义。

对于一位上市公司的投资者来说，资本收益率是一个重要指标。所有者投资于企业最终目的是为了获取利润，资本收益率的高低直接关系到投资者的权益，是投资者最关心的问题。当企业以资本金为基础，吸收一部分负债资金进行生产经营活动时，资本收益率就会因财务杠杆原理的应用而得到提高，提高的利润部分，虽然不是资本金直接带来的，但也可视为资本金有效利用的结果。它还表明企业管理者精明能干，善于利用借入资本，为企业增加盈利，可见，投资者进行资本收益率分析可达到以下目的：

第一，检查、判定投资效益。资本收益率分析是投资者检查判定投资效益好坏的基本指标，是进行投资决策的基本依据。

第二，检查、评价企业管理者经营管理工作。资本收益率的高低，是企业管理者经营管理工作好坏、效率高低的集中反映，通过资本收益率分析，投资者可以检查评价企业管理者经营管理工作的好坏。

第三，资本收益率是投资者考核、检查其资本保值增值的主要指标。

对于投资者来说，资本收益率越高，投资者投入资本的获利能力越强。

【例】某公司2005年中期净利润为3 131 065万元，股本为15 434 156万元，则：

资本收益率=3 131 065÷15 434 156×100% =20.29%

公司净利润可由利润表获得，实收资本可从资产负债表获得，从此公司资本收益率来看，说明公司投资者所投资本的获利能力很强。

计算公式

资本收益率=净利润/平均资本×100%

其中：

对于单户企业，净利润就是企业的所得税后利润；而对于集团型企业，净利润是指归属母公司的税后净利润。

平均资本=[（实收资本年初数+资本公积年初数）+（实收资本年末数+资本公积年末数）]÷2

上述资本公积仅指资本溢价（或股本溢价）。

企业执行会计准则后，可供出售金融资产公允价值变动收益形成的资本公积在计算资本收益率时应予剔除。

税后ROC=运营该收入*（1-税率）/（债务账面价值+股权账面价值）

发展

风险调整后的资本收益率（Risk-Adjusted Return on Capital, RAROC）:长期以来，衡量企业盈利能力普遍采用的是股本收益率（ROE）和资产收益率（ROA）指标，其缺陷是只考虑了企业的账面盈利而未充分考虑风险因素。国际银行业的发展趋势是采用经风险调整后的资本收益率，综合考核银行的盈利能力和风险管理能力。RAROC计算公式的分子项为扣除财务费用、资金成本、税收成本、尤其是风险成本后的年度净收益。分母项为经济资本占用或非预期损失，代替了传统ROE指标中的所有者权益。整个公式衡量的是经济资本的使用效益。

RAROC最早由银行家信托（信孚银行，Banker Trust）提出，基本公式如下：

RAROC=（净收益-风险成本）/资本占用

RAROC是一个兼顾收益、风险和资本的综合性指标，其结果可以看作是消耗单位资本获得的预期利润的大小。RAROC的设计充分考虑了银行业务经营与风险承担之间的关系，在净收益的基础上扣除风险成本，能够更加准确、客观的反映银行业务经营的预期利润，避免过高估计高风险业务的利润贡献。对于不同风险水平的业务，调整后的收益剔除了风险因素的影响，因此具有较好的可比性。在此基础上，RAROC的设计还考虑了银行业务经营与资本消耗的关系，将银行业务的预期利润除以为该业务所配置的资本，更好地衡量了资本使用效率。RAROC大于资本成本率的业务将会为股东创造价值，增加的经济利润等于预期利润与资本成本的差额。

在银行家信托之后，国外许多大型银行也纷纷开发了RAROC系统，国际先进银行对RAROC的应用主要集中在风险管理和绩效评价两个方面。在风险管理方面，利用RAROC配置资本，确定银行最优资本结构，可以实现最小化银行资本成本的目标；在绩效评价方面，通过RAROC计算业务部门创造的经济利润，对价值创造能力进行比较，可以作为资本预算和绩效激励的基准。

银行在一定资本约束下进行各类经营活动，要求银行必须不断提高资本的运用效率，在相同的资本规模条件下，追求更高的收益目标。在业务经营过程中，不仅要平衡收益和风险，还要增强资本意识，尽量降低资本的消耗。在资本占用相同的情况下，选择RAROC更大的行业、客户或产品开展业务，意味着会获得更高的回报；在利润相同的情况下，选择RAROC更大的行业、客户或产品，则会消耗更少的资本。

地位作用

1.树立资本经营观念,以追求最大限度资本增值为目标

现代企业制度中的一个显著特点是,企业是资本生存、增值和获取收益的载体,企业的一切生产经营活动首先体现在对资本的组织、管理和营运上。冶金行业提出“企业管理以财务管理为中心,财务管理以资金的运作为中心”的管理方针,就强调了企业资本经营价值形态管理的重要性。资本经营是通过资本的组合与流动,以追求资本最大限度增值为目标。资本运作一要围绕提高企业竞争力这个目标,追求利润最大化;二要围绕优化配置,保值增值。一头抓好做优做强,一头抓好盘活存量资产,置换不良资产,吸收优质资产,实施资本的有效运营;形成以资本导向为中心的企业运作机制,优化资本结构,降低资本成本,加速资本的循环与周转。对任何一笔资本的运作举措要反复比较机会成本的大小,杜绝资本的闲置、呆滞、沉淀等现象的出现。在资本经营过程中,始终以抓住资本的快速增长为目标,从资本成本和效益的比较中,从风险和收益的比较中寻求资本最大限度的增值。

2.建立一个分析系统,加强对指标的分析

资本收益率指标综合性强,通过分析,可以找到企业经营活动进一步合理化的关键问题所在,找出影响经济效益和经营效率的主要原因。有利于对症下药提高资本收益能力。下面以自有资本收益率为例说明如下:

(1)式

=销售净利润×资本周转率×权益乘数

(2)式

自有资本收益率=投资收益率+负债资本/自有资本×(收益率-利率)

由(1)式看出自有资本收益率的大小取决于企业的盈利能力(销售净利率)资本营运能力(总资本周转率)和偿债能力(权益乘数)。对此我们可以运用杜邦分析体系将指标层层分解,再运用对比分析法找出指标变动的原因和变动趋势,为采取措施指明方向。销售净利率表明销售收入的收益水平,企业增加收入的同时,降低成本,相应获得更多的净利润,才能使盈利能力有所提高或保持不变。总资本周转率指标的分析可以从实物形式来考察,除对资产的各构成部分,从占用量上是否合理进行分析外,还可以通过流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等各有关资产的组成部分的使用效率分析,判明影响总资本周转速度的主要问题出在哪里。权益乘数主要受资本结构的影响,负债比例大说明企业有较高的负债程度,只有当投资收益率高于负债利息率时,借款才有利于利润的提高,但同时给企业带来较多的风险,此点需要从不同的利益角度加以权衡。(2)式同样说明资本结构对自有资本收益的影响,尽管负债筹资有财务杠杆作用,筹资成本低,而且有可以抵减所得税等优点,但负债比率应有个度，在中国国有企业资产负债率高达70%以上,资本结构中的负债也居高不下,在我国国有企业资本金等所有者权益不高或很低的情况下,过度的负债经营更应慎重。通过建立灵活、完备的分析系统,认真分析研究各种因素对资本收益率的影响,完善资本结构,调整资本投向,盘活存量,促进结构调整和资源的优化配置,从而释放出更大生产力,带来更多的收益,实现投入产出的最大化。

3.重视人力资本投资

人力资本投资是一种以人为本,将人看成是最重要的资源的现代管理思想,它反映的是“人力决定企业前途”的经营理念。今天的经济发展,已从劳动经济阶段、(自然)资源经济阶段向智力经济阶段发展;今天的世界竞争,也成为以经济为基础,从自然资源的竞争向人力智力资源的竞争过渡,逐渐形成以高新技术为主导的知识总量和科技实力的竞争。资本经营也是强调以人为本的经营,以适应知识经济时代。在以知识为基础,以智力为资源的经济社会中,重视人力资本的投资,注重人才智力资源开发、引进、留住、利用和管理,加强人才创新素质的培养至关重要。有了高素质的人才,才会有知识创新、产品创新、制度创新、管理创新;才会源源不断地带来巨大的经济效益,真正提高资本收益能力。

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