资本项目自由化

资本及金融账户下的货币自由兑换的实现方式

资本项目自由化是指实现国际收支平衡表中资本及金融账户下的货币自由兑换，也就是要消除对国际收支平衡表中资本及金融账户下各项目的外汇管制，如数量限制、兑换限制、区域限制、补贴及课税等，实现资本项目在国际间的自由流动。

特点介绍

居民既可以通过经常项目的交易获得外汇，也可以自由地通过资本项目的交易获得外汇；

所获外汇既可以在外汇市场上出售给银行也可以在国内或国外持有；

经常项目和资本项目交易所需要的外汇可自由在外汇市场上购得；

国内外居民可自由地将本币在国内外持有来满足资产需求。

好处

它允许资本从边际生产力较低的经济领域流向较高的领域；

它可以使投资组合风险得以分散；

它能够对贸易中的逆向因素做出有效控制，并使得总支出与总收入间保持一种相对平衡的比例关系。

进程

随着金融全球化趋势不断向前发展，资本项目可自由兑换是世界各国在开放条件下推动本国经济快速发展的必然途径。但是，由于世界各国的经济发展水平、宏观经济环境和经济制度的完善程度等因素各不相同，因此，在开放资本项目时采取的步骤和策略是有所区别的。在资本项目自由化的进程中，虽然发达国家和我国的国情有很大差别，但他们稳步推进资本项目可兑换的步骤和措施，也是值得我们借鉴的。对于发展中国家来说，在这一进程中遇到了很多挫折，其中很多问题也是我们即将面对的，我们应该积极从中吸取经验教训。

1、发达国家资本项目自由兑换的经验

二战后初期，除了美国、加拿大和瑞士采取相对自由的资本项目体制之外，资本项目自由兑换进程是相对缓慢的。直至20世纪80年代，货币自由兑换进程才明显加快。在实施资本项目自由兑换的过程中，其经验主要有：第一、发达国家的金融领域的自由化的进程基本上是一个持续渐进的过程。第二、随着资本流动性的不断增加，固定汇率制度难以继续维持，因此各国开始寻求更具弹性的汇率机制。第三、资本项目开放通常伴随紧缩性的宏观政策，还应采取结构性经济改革配套方案，为开放资本项目提供稳定的宏观经济环境。

2、发展中国家资本项目自由兑换经验

发展中国家推进资本项目可兑换的实践具有很大的差异性。80年代以前，开始进行资本项目开放的发展中国家主要是那些国际收支平衡处于强势地位的国家。此后，有的发展中国家在外部经济环境不甚有利的条件下甚至在承担外债的情况下进行资本项目的自由兑换，而且与发达国家的相似之处在于，在推进资本项目自由兑换的进程中也向更具有弹性的汇率制度迈进。

就资本项目自由兑换的类型来看，不同地区之间存在很大差异。

拉美国家在20世纪70年代末，出现较快的金融自由化进程。而20世纪80年代中期以前，一些受债务危机打击最大的国家增强对资本流出管制的力度。到20世纪80年代末和20世纪90年代初，拉美国家才又重新出现资本项目自由兑换的趋势。阿根廷是20世纪70年代初期开始对国内金融市场取消限制，并且在经济改革初期便取消了对资本项目的大部分控制。自1976年以来，阿根廷政府推行经济私有化和金融私有化，使资本项目自由兑换与金融体系的自由化和经济结构调整政策同步进行，通过资本项目自由兑换和市场利率发挥市场机制的作用，改造产业结构和吸引外资。墨西哥在20世纪80年代的债务危机之后，对金融部门进行严格控制。直到1989年，对资本项目逐步放松管制，以吸引外资。在此之后，墨西哥外债迅猛增长，贸易逆差和经常项目赤字不仅没有得到缓解，反而愈来愈严重。1994年12月20日，墨西哥政府宣布比索实行自动浮动，导致外汇市场危机，外汇市场危机进一步波及股票市场，最终酿成一场具有国际影响的金融危机。

亚洲的情况则不同，从20世纪70年代末以来，对资本项目实行管制的亚洲国家的数量一直呈下降趋势，而且在债务危机时期也并未出现重新加强管制的倒退。到20世纪90年代，亚洲国家普遍出现了资本项目自由兑换明显加速的趋势。1997年7月由泰铢贬值引发的东南亚金融危机，使亚洲乃至全球的经济金融受到严重的破坏与冲击。1998年，东南亚国家经济普遍出现负增长、货币贬值、外汇市场动荡、股市暴跌、失业严重、资金大量外逃、外汇储备急剧流失、企业及银行纷纷倒闭，损失高达5000亿美元。这次金融危机之所以发生，并不是因为这些国家推行资本项目自由兑换，而主要是因为这些国家在推行资本项目自由兑换的过程中，金融深化不配套，即金融自由化程度不高而引起的。

通过以上对发展中国家资本项目开放的论述，我们可以总结出以下经验：

发展中国家的资本项目自由兑换是典型的渐进式改革。发展中国家的资本项目自由兑换一直是这些国家整体性经济改革和结构调整计划的一个组成部分，并把开放资本项目与发展市场经济、加大开放度结合起来。

资本项目自由兑换和经常项目自由兑换没有必然的时间顺序，但经常项目开放并保持基本平衡，显然有助于缩小资本流出流入对国际收支平衡的冲击。

资本项目开放会使国内经济遭受更多国际资本的冲击，不利于经济均衡。

资本项目自由兑换必须有其他金融自由化政策相配套，必须与一国金融监管能力相适应，决不能盲目的开放资本项目。

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