路透商品研究局指数

经济学术语

路透商品研究局指数（CRB Index，即Commodity Research Bureau Index），是由美国商品调查局依据世界市场上多种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，通常简称为CRB指数。是最早创立的商品指数，诞生于1957年，最早由28种商品组成。

历史背景

2005年6月20日，路透集团(Reuters)与Jefferies集团旗下的Jefferies金融产品公司进行合作，调整路透商品研究局 (CRB)指数，更名为路透/Jefferies商品研究局指数(RJ/CRB)。原来的商品指数所有商品的权重是等同的，而新的商品指数将所有商品分成四个权重等级，最高的原油权重为23%，最低的桔子汁、镍、小麦权重只有1%。该指数每个月调整一次，选择的商品价格采用期货合约的近期月份，而不是以前采用的6个合约月份的平均价格。CRB指数由于能有效地反映出大宗商品的总体趋势，同时也为宏观经济景气的变化提供有效的预警信号，成为最为著名的商品指数。纽约期货交易所(NYBOT)从2005年7月11日起推出新的商品期货指数合约。目前该指数在国内外市场中被广泛关注和应用。

改进

RJ/CRB指数所涵盖的品种由17种增加至19种，在剔除了一个铂金的基础上增加了无铅汽油、铝、镍3个品种。

其次，原先的计算方法中，对17个品种是一视同仁的，即每个品种的权重都是1/17，而现在则赋予不同的品种不同的权重。各品种的名称、来源、分组及权重如下：

其中，组Ⅰ由石油产品组成；组Ⅱ由7个高流动性商品组成；组Ⅲ由4个流动性商品组成；组Ⅳ的权重较低，但加入之后，更有益于降低组合风险的分散化。除组Ⅰ外，其余各组中每个商品的权重都是相同的。目前各项期货品种所占权重为，原油23%、取暖油5%、天然气11%、玉米6%、大豆6%、活牛6%、黄金6%、铝6%、铜6%、糖5%、棉花5%、可可5%、咖啡5%、镍1%、小麦1%、瘦猪肉1%、柳橙汁1%、白银1%。

从这次调整看，贵金属的比重明显减小，而能源和基本金属比例则增加了，石油权重的大幅度提高是这次调整中的一个重要点。

最后，在计算方式上，也有了重大变化。比如，原先对每个商品价格的取值方法是将该商品在半年之内的合约价格进行算术平均，而现在则改为滚动方法，该方法规定，仅取较近的一个合约月份价格，替换时间为在月初的4 个交易日内进行。比如，对WTI Crude Oil 期货合约而言，3月初取4月合约价格，4月初取5月合约价格;对Corn（玉米）期货合约而言，3月初取5月合约价格，4 月初仍取5 月合约价格（因为没有4 月合约），5月初取7 月合约价格。

意义

由于CRB指数涵盖的商品都是原材料性质的大宗物资商品，而且，由于其价格来自期货市场，其及时性无与伦比。因而指数在反映世界商品价格的总体动态上有着特殊的作用。它不仅能够较好地反映出生产者物价指数（PPI）和消费者物价指数（CPI）的变化，甚至比CPI 和PPI 的指示作用更为超前和敏感，可以看作是通货膨胀的指示器。研究表明，CRB指数是一种较好反映通货膨胀的指标，它与通货膨胀指数在同一个方向波动，同时，与债券收益率也在同一方向上波动。在一定程度上，反映了经济发展的趋势。

关系

与通货膨胀关系

一般来说，观察通货膨胀的状况首先会想到CPI与PPI，但是，这两个数据是每个月公布一次，且所反映的是前一个月的状况，就某种层面来说，其最大的问题就是它的落后性质，

这对于需要掌握先机的交易者来说不免有些延迟的遗憾；而CRB 指数是每十五秒钟更新一次，且它所反映的价格是最初生产阶段的水准，因此其价格趋势领先于PPI，而PPI 又领先于CPI。研究表明，尽管CRB 指数不能预测一月一月的CPI 和PPI 的变化，但是，一年内的CRB指数趋于PPI和CPI一样方向的波动。正因为如此，CRB 指数是一种较好反映通货膨胀的指标，可以成为通货膨胀的早期预警指针，为观察通膨状况的重要依据。

与债券收益率的关系

经济学家的研究显示，CRB指数与债券收益率之间有着高度的相关性。在过去的几十年时间中，CRB指数与债券收益率基本上是在同一方向上波动。事实上，在经济复苏发展时期，随着需求的不断增长，商品的供不应求的局面促使价格持续上涨，通胀压力增加。为了抑制通货膨胀，利率水平持续上升。相反，当经济处于滑坡和衰退时期，由于需求的急剧减少，商品供求矛盾突出，供过于求的压力使得商品价格不断下跌，市场显现出紧缩的局面。为了缓解通货紧缩的状况，政府就会不断调低利率水平。

期货

2005年7月11日起纽约期货交易所推出新CRB指数期货。拥有50年历史的CRB商品指数第10次被调整纽约期交所推出新CRB指数期货

纽约期货交易于2005年7月11日起推出新的商品期货指数合约，该合约是在原有的路透CRB商品指数期货合约的基础上，经过重新调整后的商品指数期货合约。而路透集团(Reuters)将与Jefferies集团旗下的Jefferies金融产品公司进行合作，调整路透商品研究局(CRB)指数。该指数将自2005年6月20日开始更名为路透/Jefferies商品研究局指数(RJ/CRB)。

CRB商品指数1957年被开发出来后，经常被用于反映商品价格整体水平的一个指标，最初农产品在该指数中的权重较大。此后该指数经历了9次调整，越来越能综合反映商品价格的整体走势，尤其是能源价格走势。经过调整后的路透社/JefferiesCRB指数(RJ/CRB)更能反映商品期货市场的迅猛发展情况。

纽约期货交易所从1986年起开始交易CRB商品期货指数，2001年该指数更名为路透社CRB指数。该指数是全球商品价格波动的领先指标，50年来一直受到经济分析师和投资者的普遍关注，涵盖了能源、工业金属、贵金属、谷物、畜产品和软性商品等商品期货合约。由于CRB指数包括了核心商品的价格波动，因此，总体反映世界主要商品价格的动态信息，广泛用于观察和分析商品市场的价格波动与宏观经济波动，并能在一定程度上揭示宏观经济的未来走向。

纽约期货交易所称，调整后的指数将包括19种商品期货合约，比原来的17种商品期货合约多2种，无铅汽油、铝(资讯论坛)和镍这三种商品的期货合约数据将被纳入指数，同时铂金将会被从中剔除。新指数种各构成商品权重也将每月调整一次，并根据近月合约的价格取值。权重的分配将考虑不同商品市场的相对重要性和流动性。

RJ/CRB指数将涵盖19种商品期货市场，该指数期货合约包括3月、6月、9月和12月四个合约，首先挂牌上市的是2005年9月合约。对于投资者来说，新指数合约一个重要变化就是，合约规模由原来的每点500美元调低为200美元，这样投资者介入该指数期货合约的门槛大为降低。

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