重置投资

整个社会上用以补偿所耗费的资本设备的投资

重置投资是整个社会上用以补偿所耗费的资本设备的投资。重置投资是总投资中除去净投资所剩下的部分，因此重置投资与净投资之和即构成总投资。重置投资取决于原有资本的数量、使用期限及其折旧率等因素。例如一个企业原有200台机器，每台机器年生产产品20件，又假定每年有20台机器被磨损，则每年都需要重新购买20台新机器，这部分投资就是重置投资。若企业想增加产量，该年购入40台新机器，则不仅有重置投资，而且有净投资，该企业的总投资水平就会上升。

简介

投资是指增加或者更换资本资产（包括厂房、住宅、机械设备及存货）的支出（用字母I表示）。投资是一定时期内增加到资本存量中的资本流量，而资本存量则是经济社会在某一时点上的资本总量。假定某国家在2003年投资是900亿美元，该国2003年末资本存量可能是5000亿美元。由于机器厂房等会不断磨损，假定每年要消耗即折旧400亿美元，则上述900亿美元投资中就有400亿美元要用来补偿就资本消耗，净增加的投资只有500亿美元，这400亿美元因是用于重置资本设备的，故称重置投资。

定义

总投资分为两个部分：重置投资和净投资。

重置投资又称折旧投资，是指为补偿固定资产损耗而进行的投资。其基本功能是维持社会简单再生产。固定资产重置投资有两种基本形式：为补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资和为补偿固定资产无形损耗而进行的重置投资。

重置投资的资金来源是折旧。从社会的角度看，重置投资就等于折旧额。值得指出的是，在现实中，固定资产既可能因技术进步降低其再生产费用，也可能因通货膨胀而提高其再生产费用，但只要按重置价值计提折旧，每年社会的重置投资总额还是会等于当年的折旧额。

重置投资是保证再生产所必需的条件。作为固定资本的机器设备在使用过程中会由于磨损（因使用某项资产而造成的价值损失）、自然力的影响 (朽烂与腐蚀)以及逐渐的陈旧过时而影响正常的生产水平。因此，须按其价值转移和损失程度，以货币形态逐渐积累起来，以备固定资本的更新。

重置投资决定于资本设备的数量、构成和使用年限等。例如，假定技术和其他条件不变，生产100万美元的产品平均需要使用300万美元的机器设备，若机器设备的使用年限为10年，每年损耗设备1/10，则每年需重置投资30万美元。重置投资与净投资 (或新投资)之和构成总投资。

经济作用

一般认为，重置投资的作用仅在于补偿经济中已经报废的资本。在资本重置等于折旧的条件下，重置投资并不能增加资本存量润而也不会促进经济增长。然而，实际情况并非如此。

1、重置费与折旧费的不一致会使重置投资起到净投资的作用

在现实经济中，每年需要重置的是由若干年前投资所形成的资本，而提取的折旧费用则是按全部资本计算的。在一个增长的经济中，由于投资的增加，经济中新资本占有较大的比例，所以按照全部资本提取的折旧费通常大于需要重置的资本，这样重置投资中的一部分事实上可以作为净投资来使用，从而对经济增长产生影响。即使经济中存在通货膨胀，并由此导致重置资本价格的上升，通常也不足以使重置投资大到等于折旧费用的程度。由于每年需要重置的资本价值小于当年提取的折旧费用，所以这部分在观念上和统计上被作为重置投资来看待的折旧费大于重置费的差额，实质上是净投资，或者说完全可以起到净投资的作用，扩大经济中的生产能力。

2、重置投资效率的提高也会促进经济增长

由于资本从形成到报废通常需要很长时间，在此期间的技术进步会对重置投资的效率产生很大的影响；一方面，技术进步会使资本品被更便宜地生产出来，这样在重置投资数量不变的情况下，经济中能够形成更多的生产能力；另一方面，技术进步会提高用于重置投资的新资本品的效率，使新资本可以有效地使用原材料、燃料和动力，或者可以节约劳动力，因而用既定的重置投资费用，可以形成质量更好的生产能力。无论采取哪一种形式，但结果是相同的，那就是使既定数量的单位重置投资能够带来更多的产出数量或更高的产出质量，使重置投资效率提高，从而促进经济增长。

重要政策

为了利用重置投资的经济增长效应，政府需要重视以下三方面的政策：

加速折旧政策

西方政府通常允许甚至鼓励企业加速折旧，目的主要在于鼓励企业投资从而促进经济增长。因为只要企业的投资不断增长，加速折旧就不仅会使企业付税延期，而且能够导致企业有效税率永久下降。我国总的来说也应采取鼓励投资的政策，但由于我国投资率较高和税收漏洞较多，所以加速折旧对投资量影响不大。但无论如何，随着私营部门投资的增加和税收制度的改革，加速折旧对企业投资税负的影响无疑会越来越大。在这种情况下，政府允许或鼓励企业加速折旧，不仅为企业及时用新设备来替换旧设备提供了可能，而且对于增加经济中的资本存量，从而促进经济增长将会起到很大的作用。

适时更新政策

在—国经济增长的初期，经济增长主要依靠基本建设投资可以理解的，但随着经济增长，经济中的资本存量也不断增加，越来越多的固定资本到了需要更新的程度，因此必须逐渐重视更新改造投资。否则，就会出现设备老化、技术陈旧、产品落后问题。为了促进经济增长，政府首先应该处理基本建设投资与更新改造投资的关系。

事实上，经济中的固定资产能够及赚到更新，抓是经济实现增长必不可少的基础，而且是重要的经济增长源。因为通过及时的固定资产更新改造，不仅可以恢复经济中的生产能力，而且可以通过更新改造节约能源、原材料，减少消耗，降低生产成本，改变产品结构，提高产品质量，实现升级换代，更好地适应市场需要，从而通过提高重置投资的效率而提高经济中总投资的效率，有利于一国经济的持续增长。

技术进步政策

随着市场经济新体制的建立，政府有必要制定一些促进重置投资效率提高的技术进步政策，具体内容包括以下几个方面：

（1）技术开发政策

由于技术开发通常需要大量的投资，而开发的成果往往很容易被其它企业利用，因而一些企业无力或不愿意进行这种活动。因此，政府应该根据一定时期的经济水平、发展目标和产业政策，对国民经济中的一些主要产业进行系统性的、大规模的研究和开发，促进这些产业技术水平的提高。

（2）技术引进政策

政府鼓励引进国外先进和适用技术，不仅可以为国内企业采用技术先进的资本品提供了可能，而且向国内企业施加了压力，从而促进质量高、效能好、价格便宜的资本品的生产和使用，使重置投资的效率提高。

（3）技术支助政策

为了鼓励企业在进行固定资本的重置投资时积极采用新技术，政府可以予以适当的支助。政府支助有多种形式，如对采用先进技术进行重置投资的企业给予一定数额的津贴，或者提供部分贴息贷款，还可以减免一定数额的企业所得税。

（4）技术服务政策

政府可能提供的技术服务很多，信息是其中的一项重要内容。如果政府能够及时提供信息等方面的服务，则无疑有助于企业在固定资本更新时选用最适当的技术，从而提高重置投资的效率，也有助于整个经济的增长。除了具体的技术政策之外，政府创造并维持一个竞争的环境，使企业有压力、有兴趣去积极开发并主动利用先进技术，使那些“复制古董”的企业无法生存，而那些利用先进设备进行固定资本重置投资的企业在自身不断发展壮大的同时，也能够有效地促进整个国民经济不断增长。

投资组合

所谓投资组合重置，本质上说来就是让人们的投资回归最初的设定，让所有的资产门类比重和人们最初希望的相符。在实际操作当中，这就意味着人们必须找出那些领先者，削减其比重，然后将所得投入那些落后者，藉此让自己帐户中的全部资产比重发生相应的变化，让自己的投资组合能够真正反映自己的目标和实际情况，而非让它们只知道随着市场波动而波动。

现在可以假设一位投资者三年前建立了一个2万美元的投资组合，将1万美元分别配置在新兴市场股票和大型成长型股票当中。过去三年间，大型成长型激进的年平均回报率只有8%多一点，因此这部分投资现在的价值应该是1万2630万美元，而与此同时，新兴市场基金的年平均回报率却达到34.6%，使得这部分投资的价值达到了今天的2万4385美元。

当初，这位投资者为两种股票设定的比重是一半对一半，但是现在，两者的比例却接近2比1了。如果这位投资者想让整个投资组合的配置情况回归最初的设定，他就必须卖出价值大约6000美元的新兴市场基金投资，然后将其投入大型成长型基金。

如果他不进行这样的调整，就必须承担相应的风险，即在投资组合当中过分注重当前已经是炙手可热的资产门类，而对那些冷门资产的投资却有所不足。一旦市场环境发生变化，这样的配置必然会带来问题。在1990年牛市高峰的时候，投资者猛烈吃进科技类股，却无视不动产类股，然而市场的气候却迅速改变，科技类股受到了巨大损失，而不动产投资却在其后的几年内成为炙手可热的角色。

专注目标

卖出部分领导者，并将所得投入落后者，这其实是在帮助投资者建立一种纪律，让他们可以“贱买贵卖”。

不过，很多时候，重置都剥夺了那些赢家进一步扩大胜果的机会。市场上颇有一些专家建议投资者每月对投资组合进行一次重置，但是整体而言，每年重置一次的做法显然更为主流。不过，另外一部分意见则认为，投资组合的重置不应该以时间度量，而应该看投资组合构成的具体变化情况，比如某部分资产比重偏离最初设定5至10个百分点时进行重置。两份研究发现，长期而言，真正能够带来最大回报的其实是最后一种意见。

TheJournalofFinancialPlanning发表了一篇宏达理财经理达理亚纳尼(GobindDaryanani)的文章，建议投资者“更多地关注”，但“更少地重置”。达理亚纳尼指出，其实所有的投资者都有一个“容忍区间”，可以允许自己的投资组合在市场环境变化之前享有一定程度的自由度。比如一支共同基金在投资组合中占据了20%的比例，而投资者对这部分投资的容忍度也是20%，则在这部分投资比重变化超过4个百分点(20%的20%)之前，他就可以不予重置。达理亚纳尼还表示，投资组合重置其实只要让投资的比重回复容忍区间之内就可以了，未必一定要极为严格地按照目标配置行事。

投资影响

ConsumerReportsMoneyAdviser的“投资委员会”甚至还走得更远，他们认为，比起让赢家和输家继续按照既定轨道前进，投资组合重置很可能会让投资者得到的回报变得更低--前提是未重置的投资组合不要遇到重大的市场变故，否则投资者就可能因为恐惧而在最不合适的时机做出最不合适的卖出选择。

这份投资通讯对一系列可能性进行了研究，将从来不进行重置的投资组合和那些每月及每年重置的投资组合进行了比较。他们发现，除了最保守的投资组合之外，多数情况下，都是不重置的投资组合获得了胜利。这就意味着，那种每年重置的做法可以为保守的投资组合创造最理想的回报，但是在其他领域内，每月和每年重置的做法，其效果就并不理想了。“某种程度上说来，这些结果似乎是在建议人们不必重置，但是人们容忍认为重置是一个有益的理念。”ConsumerReportsMoneyAdviser的编辑佩罗塔(NoreenPerotta)表示，“这可以帮助人们建立纪律，在合适的价位买进一些投资，并在合适的时机锁定一部分利润，因此人们就可以避开一些突然性的灾难。不过，人们不应该过分频繁地重置，也不该觉得自己时刻不能须臾偏离最初的计画，除非你对于回报并没有更高的要求。”

重置行动

最后，所谓重置，其实也就是均衡的需求。如果你的投资组合看上去没有问题，和你的设定并没有什么本质性的差异，那微小的差别不会让你感到恐惧，那么你完全可以继续观察下去，等到自己“容忍区间”被突破时再采取行动。

相反，如果你认定自己需要重置投资组合，比如它现在的构成已经让你感到高度紧张，那么你或许就应该着手重置了，至少这也可以让你晚上睡得安心。

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