金融互换交易

金融市场创新业务

金融互换交易，主要指对相同货币的债务和不同货币的债务通过金融中介进行互换的一种行为。金融互换交易是继70年代初出现金融期货后，又一典型的金融市场创新业务。金融互换交易已经从量向质的方面发展，甚至还形成了互换市场同业交易市场。在这个市场上，金融互换交易的一方当事人提出一定的互换条件，另一方就能立即以相应的条件承接下来。利用金融互换交易，就可依据不同时期的不同利率、外汇或资本市场的限制动向筹措到理想的资金。

交易种类

1、利率互换双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。

2、货币互换

将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。

3、商品互换

一种特殊类型的金融交易，交易双方为了管理商品价格风险，同意交换与商品价格有关的现金流。它包括固定价格及浮动价格的商品价格互换和商品价格与利率的互换。

4、其它

股权互换、信用互换、气候互换和互换期权等。

交易市场

金融互换曾被西方金融界誉为20世纪80年代来最重要的金融创新。从1982年始创后，得到了迅速的发展。许多大型的跨国银行和投资银行机构都提供金融互换交易服务。其中最大的金融互换交易市场是伦敦和纽约的国际金融市场。互换市场是最佳筹资市场。金融互换交易的开拓，不但为金融市场增添了新的保值工具，而且也为金融市场的运作开辟了新的境地。

交易风险

一、金融交易风险的承担者，包括：

（1）合同当事者双方

在金融互换交易中他们要负担原有债务或新的债务，并实际进行债务交换。

（2）中介银行

它在合同当事人双方的资金收付中充当中介角色。

（3）交易筹备者职责在于安排金融互换交易的整体规则，决定各当事者满意的互换条件，调解各种纠纷等。它本身不是合同当事者，一般由投资银行、商业银行或证券公司担任，收取(一次性)一定的互换安排费用，通常为总额的0．125%~0．375%。

二、金融互换交易风险的类型，包括：

（1）信用风险

（2）政府风险

（3）市场风险

（4）收支不对应风险

（5）结算风险

主体及动机

（一）政府

政府利用互换市场开展利率风险管理业务，在自己的资产组合中，调整固定与浮动利率债务的比重。大多数有赤字的政府其大部分的债务融资是固定利率，一些国际主权债券是浮动利率票据。欧洲及欧洲以外的许多政府利用互换市场将固定利率债券发行从一种货币互换为另一种货币或者从中获取更便宜的浮动利率资金。

（二）政府机关与市政府

许多政府机关、国有企业、城市与市政机构利用互换市场降低融资成本，或在投资者对其债券需求很大而借款人本身并不需要那种货币的市场上借款。借款人可以利用互换市场将融资决策与货币风险管理决策分开。外币借款会产生债务总成本高于或低于利率的可能性，因为所借货币的价值变动会改变融资成本。

（三）出口信贷机构

出口信贷机构提供价格有竞争力的融资以便扩大该国的出口。出口信贷机构利用互换降低借款成本，使资金来源多样化。通过信用套利过程节省下来的费用，分摊给当地借款人，它们构成出口信贷机构的客户群。一些出口信贷机构特别是来自北欧国家的，一直是活跃在国际债券市场上的借款人。有些成功地创造了融资项目从而能够按优惠利率借款。互换市场使它们能够分散筹资渠道，使借款币种范围更广，再互换回它们所需要的货币。互换也使借款人能管理利率及货币风险。

（四）超国家机构

超国家机构是由一个以上政府共同所有的法人，由于有政府的金融扶持，通常资产负债表良好，有些超国家机构被一些机构投资者认为是资本市场最佳信用之一。超国家机构通常代表客户借款，因为它们能够按十分优惠的价格筹集资金，能把节省的费用与客户分摊。

（五）金融机构

使用互换市场的金融机构范围很广，包括存贷协会、房屋建筑协会、保险公司、养老基金、保值基金、中央银行、储蓄银行、商业银行、投资银行与证券公司，商业银行与投资银行是互换市场的活跃分子，它们不仅为自己的帐户，同时也代表自己的客户交易。银行利用互换作为交易工具、保值技术与做市工具。

（六）公司

许多大公司是互换市场的活跃分子，它们用互换保值利率风险，并将资产与负债配对，其方式与银行大抵相同。一些公司用互换市场交换它们对利率的看法，并探寻信用套利的机会。

互换市场还有其他参与者，它们包括各种交易协会、经纪人、系统卖方与出版商。

主要作用

一、金融互换交易中利率互换的功能：

（1）降低融资成本。出于各种原因，对于同种货币，不同的投资者在不同的金融市场的资信等级不同，因此融资的利率也不同，存在着相对的比较优势。利率互换可以利用这种相对比较优势进行互换套利以降低融资成本。

（2）资产负债管理。利率互换可将固定利率债权（债务）换成浮动利率债券（债务）。

（3）对利率风险保值。对于一种货币来说，无论是固定利率还是浮动利率的持有者，都面临着利率变化的影响。对固定利率的债务人来说，如果利率的走势上升，其债务负担相对较高；对于浮动利率的债务人来说，如果利率的走势上升，则成本会增大。