黄金投资市场

金融学名词

美国从1974年开始让黄金自由买卖，纽约的商品交易所（COMEX-CommoditiesExchange New York）在该年底将黄金作为一种标准化的期货交易合约进行买卖，这种在纽约的商品交易所买卖的期金合约具有投资的角色和功能；这是黄金在现代金融市场迈出的第一步，投资者开始接触到黄金交易。自此之后，黄金以其独特的价值和投资功能，令越来越多的投资者有兴趣参与黄金买卖。

基本概念

黄金投资的流通性和价格透明度甚高，黄金价格在不同时间和不同市场的交易并非是对闭和个别的，它的伸延性是跨时间和跨市场的。不同的黄金投资市场会有其独特性，但这些市场相互之间在黄金价格上是存在关联性和共通性的。

发展历史

黄金投资市场的产生是先从柜台式现货交易的形式开始。以时间顺序列出主要的黄金投资市场发展，较重要的时间进程如下：

1804年伦敦开始形成黄金交易中心；

1910年金银业贸易场成立；

1919年伦敦进行第一次定盘（Gold Fixing）；

1974年纽约商品交易所推出黄金期货合约；

2002年10月中国上海黄金交易所正式运作；

2008年1月上海期货交易所推出电子交易平台；

2008年3月28日金银贸易场推出电子交易平台；

2008年10月20日香港交易所重推出黄金期货；

2011年4月18日香港商品交易所推出黄金期货。

相互关系

不同的黄金投资市场会有其独特性，但这些市场相互之间在黄金价格上是存在关联性和共通性的。我们要认识每一个黄金投资市场的运作，是因为这些黄金市场之间是存在著对整体黄金价格产生影响的因素，这种影响的关系可以从两个角度去理解：

相互价格的参考和影响因素

不同的黄金市场所进行的黄金交易，在实物交收规格和结算方式上很多时候是不相同的，加上个别黄金市场内的投资活动主要是受当地市场投资者的买卖欲望和行为所支配，很多时候是会和其他地方的黄金市场活动并不一致。但不管在哪个黄金市场、用哪种黄金投资工具，或有哪些合约上的差异，黄金始终是黄金，影响黄金的定价的因素基本上是相关连和相同的，因此当某一市场的金价上升，其它市场的黄金价格不可能没有影响。例如在香港的黄金交易时间，如果投资者或黄金交易商察觉到日本东京期货交易所的金价受买盘推高上升，香港的投资者的交易行为或黄金交易商的报价也会受到影响而有向上的趋势。

受实质出现的买卖活动所产生的影响

当两个不同的黄金市场在同一时间因不同市场背景而出现不正常的差异时，专业投资者、银行和黄金交易商都会利用这些不同市场所产生的差异而进行套取差价的活动。这种以不同市场金价的差异作为入市考虑的市场风险相对较小，这种同时（或在很短时间内）以一买一卖来赚取不同市场的价格差异的黄金交易活动称为套戏交易（或称为套利交易）。

例如，香港因为黄金需求在增加，令在某一交易时间内，香港的黄金价格比伦敦交收黄金的报价高出接近2美元，这个接近2美元的溢价是高得有点不合理。注意的是何谓一个合理的溢价水平是难以简单界定的，但如果只考虑运输费用和将伦敦交收的黄金化炼成香港交收的金条规格，费用应远低于这个每盎司2美元的溢价。当两地黄金价格出现异常差异时，银行和交易商便可做一笔买入伦敦黄金同时沽出香港九九金的套戏交易，银行进行这此些套戏交易的目的就是套取这个不合理价差，希望在这个溢价的变化中获利。

这样的套戏交易都是以一买一卖的方式进行，必然会对个别市场的金价波动产生影响人，例如是进行一个买入伦敦黄金和沽出香港九九金套戏交易，当香港涌现沽盘时，便增加了香港的黄金沽售压力，这些套戏活动是会直接或间接调整两地市场的金价差异。

组成特点

例如我们将一个交易日作为一个整体的交易时间段看，每天澳洲黄金市场是最早进行黄金交易的。随后的黄金交易便接续地在不同地方的黄金市场产生，直至纽约的商品交易所期金交易结束后，电子的交易平台依然让黄金投资者可以参与买卖，然后又再将金价的接力棒交回到澳洲黄金市场。黄金投资市场在24小时不停买卖的这个特点，让黄金市场变成是一个跨地域和跨时间的投资市场。

如图1所示显示的以地域来区分和连接的黄金市场。但这种地域上的连接关系，在黄金交易的流通特性和电子交易普及下，已经变得不明显，黄金交易已经打破地域上的限制。

图2所示显示以香港时间作为时间坐标来区分和连接的黄金市场，从每一个黄金交易日来看，澳洲金市是每交易日最先开市的。交易所形式的买卖受时间影响较大，场外交易方式电子交易的运作令黄金交易时间可作24小时的延伸。

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