双向期权

双重期权

双向期权，又称双重期权，指投资者可同时购买某一证券或期货的买入期权和卖出期权，以便在证券或期货价格频繁涨跌变化时获益。使买方获得在未来一定期限内根据合约所确定的价格买进或卖出某种商品或资产的双向权利。即买方同时买进了延买期权和延卖期权，买方事实上获得了买进和卖出某种商品或资产的权利。当投资交易者预测某商品或资产的未来市场价格将有较大波动，并且波动方向捉摸不定时，便乐于购买双向期权。双向期权的保险费一般要高于前两种的任何一种单向期权。

定义

是该期权的购买者向期权出售者支付一定数额的权利金后，既享有在规定的有效期内按某一具体的履约价格向期权出售者买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，又享有在规定的有效期内按同一履约价格向期权出售者卖出某—特定数量的相关商品期货合约的权利。

双向期权是同时买进一个看涨期权和一个看跌期权，是对处于同一执行价格水平上的看涨期权和看跌期权的综合运用。因此，购买双向期权的权利金要比购买看涨期权或看跌期权的权利金高。

投资分析

双向期权的购买者一般猜测市场价格将会出现大幅度的波动，但不能确认是上升还是下降，这种情况下，往往购买双向期权。

期权购买者获利条件

假如在合同有效期内，相关商品的期货价格一直高于或低于履约价格，只要期货价格与履约价格之差大于该期权购买者所支付的权利金，该期权购买者盈利。

假如在合约有效期内，相关商品的期货价格时而在履约价格之上、时何在履约价格之下波动，只要波动个出现的最高价格与最低价格之差大十该期权购买者支付的权利金，该购买者同样获利。

期权出售者获利条件

反之，则遭受损失，损失的最高额是他所支付的权利金。而双向期权的出售昔则相信市场价格的波动幅度不会很大，因此他能从保险费与付出买方费用之间的差额中获利。

举例

如某投资者买进某冲股票双向期权，其有效期均为3个月，协定价格为每股50美元，数量为100股，看涨期权的保险费(权利金)为每股7美元，看跌期权的保险费为每股3美元，总共付给期权卖主保险费1000美元。

市场操作

当期货合约价格处于大幅度波动，一时很难判断市场发展方向是处于升势还是处于跌势，一般投机者大多持观望态度，待势态发展明朗后再入市买卖合约。而在期货期权交易中，买入双向期权为投机者提供了绝好的交易方式。买入双向期权是指同一买主在同一时间内，既买了某种期货合约的看涨期权，又买了同一期货商品的看跌期权，也就是期权买方既享有在规定的有效期限内按某一执行价格买入某一特定数量的相关商品期货合约的权利，又享有在规定的有效期限内按某一执行价格卖出某一特定数量的相关商品期货合约的权利。买入双向期权的投机者可以不管市场价格是大幅度上升还是大幅度下降，都能处于有利的市场位置。哪个方向对自己有利，就行使那个方向的期权，让另一期权到期自动作废即可。或者采取对冲期权部位的办法投机牟利，赚取期权权利金差价。需要注意的是，购买双向期权比只买看涨期权或看跌期权付出的权利金要高。

【例】近期整个股市行情不明朗，股价大起大落，一时很难判断行情走势。某投机者决定入市购买S&P500双向期权，伺机以动。6月18日买入1份9月份S&P500看涨期权和同期看跌期权，看涨期权和看跌期权的执行价格都是230.00，即57500美元(230.00×250)，期权权利金都是4.00，即1000美元(4.00×250)。为此，该投机者支付双向期权的权利金为2000美元。

在期权有效期内(6月18日～8月31日)，该投机者可能会遇到以下情况，其结果也是不同的。

1、如果在期权有效期内，相关的S&P500股价指数期货合约的价格仍稳定在230.O0上下，或者其波幅不超过8.O0，即涨幅或跌幅不足以抵补2000美元的双向权利金，该投机者无法行使期权，那么他将遭受最大的损失，即6月18日已支付的2000美元。

2、如果在期权有效期限内，该投机者购买的双向期权权利金没有变化或看涨期权与看跌期权利金差额不超过8.00，他也不能转售期权，那么他也将遭受最大损失，即2000美元。

3、如果在期权有效期限内，相关的S&P500股价指数期货合约价格高于238.O0或低于222.O0，他就可以卖出或买入l份 S&P500期货合约，以对冲先前买入的看涨期权或看跌期权，并让其中的另一期货合约到期自动作废。例如到7月20日， S&P500期货合约价格达到240.O0，即60000美元(240.00×250)，该投机者立即要求履行看涨期权，以230.00的执行价格向期权卖方买入l份S&P500期货合约，同时在期货市场上以240.00的市价卖出1份S&P500期货合约，二者相冲销，并让先前买人的看跌期权到期自动作废(或者在余下的期权有效期限内见机行事)。这样，该投机者实际盈利为2.00(240.00—230.00—8.00)，即500美元。行使看跌期权的情况与上述相同。如8月8日，S&P500期货合约价格为210.O0，即52500美元(210.00×250)，该投机者立即行使看跌期权，以230.O0的执行价格向期权卖方卖出l份S&P500期货合约，同时，以210.O0的市价买入1份S&P500期货合约，二者相对冲，并让先前买入的看涨期权到期自动取消。这样，该投机者实际获利为12.00(230.00—210.00—8.00)，即3000美元(12.00×250)。

4、如果在期权有效期限内，S&P500期货合约价格波动频繁，就可把握时机，在期货价格上升时行使看涨期权，在期货价格下降时行使看跌期权，只要二者的价差超过8.00即可。如7月8日，S&P500期货合约价格达到223.00，该投机者立即行使看跌期权，以230.00的执行价格向期权卖方卖出l份S&P500期货合约，同时以223.00的市价买入1份S&P500期货合约，二者相对冲，该投机者盈利7.00，即1750美元。到7月18日，S&P500期货合约价格达到237.00，该投机者又行使看涨期权，向期权卖方以230.00的执行价格买人1份S&P500期货合约，同时又以237.00的市价卖出1份合约，二者相冲销，该投机者又盈利7.00，即1 750美元。7月8日和7月18日的盈利扣除先前支付的权利金，该投机者实际获利为6.00(7.00 + 7.00—8.00)，即1500美元。

5、在期权有效期限内，只要看涨期权与看跌期权的权利金价差超过8.00，该投机者就可通过转售期权的方式投机牟利。如果8月8日S&P500看涨期权的权利金为2.50，即625美元，看跌期权的权利金为15.50，即3875美元，该投机者立即卖出双向期权，获取权利金收益18.00，即4500美元，扣除先前支付的2000美元权利金，该投机者实际盈利2500美元。

尽管期货期权投机交易大多采用先买入期权，然后转卖或者行使期权的方式，但不必担心市场上出现缺乏期权卖方的情况。因为供求关系的作用，买入期权价大于卖出期权价，必然促使期权权利金的上升，从而刺激期权卖出量的增加；另一方面，随着投机者逐渐抛出原先买入的期权，也会促使期权卖出量的增加，期权的买卖总会趋于平衡。

市场风险

1、在期权有效期内：股票价格停在50美元/股上，则投资者没有必要行使其期权，最大损失为已付的保险费1000美元。2、在有效期内：投票的价格涨为每股60美元，该投资者会行使看涨期权．其盈利为市价与协定价格之差即10美元，此盈利与保险费抵消，则该投资者不盈不亏。

3、在有效期内：殴市下跌为每股40美元，该投资者行使看跌期权，其盈利为协定价与市场价格之差，100股共获利1000美元，此盈利与保险费相抵，则投资者不赚不赔。

4、在期权有效期内：当股票的市场价格低于每股40美元或高于每股60美元时，投资者均可获利。

5、在有效期内：股市变动，但变动幅度不大，或高于50美元低于60美元，或低于50美元高于40美元，投资者均不能获利。

6、在3个月有效期内：股市波动，但走势不定，这时只要涨的最高价和跌的最低价之间的差额大于l0美元，该投资者就能盈利。如最低为42美元，这时行使看跌期权，获利800美元；最高价为每股56美元，行使看涨期权，获利600美元，再减去l000美元的保险费，则该投资者净盈利400美元。

7、在有效期内：股票在涨和跌之间往返波动，但最高价与最低价之差不大于l0美元，则该投资者不能获利。

8、在有效期内：保险费上涨则投资者卖掉期权，直接获利。

优缺点

优点

双向期权的优点是，投资者可以用行使看涨期权的收益来对冲购买看跌期权的损失；或者用行使看跌期权的收益来抵补购买看涨期权的损失，从而避免和降低风险。

缺点