收购战略

社会科学术语

收购战略是实现公司收购目的基本路线。主要有积极式战略和机会式战略两种。积极式战略，指收购方制定收购计划并据此主动寻找和挑选目标公司的情形。这种战略从短期看成本较高，但从长计议，因与公司整体策略相符，易产生长期协同效应。机会式战略，指收购方不专门制定收购计划，只捕捉随机出现的机会的情形。短期看，成交的可能性大，成本较低，但从长远来看，因收购活动可能与公司整体发展不一致，易给公司营运带来负面影响。

什么是收购战略

收购战略是指在收购方产业扩张的进程当中，收购上市公司这一环节在整个企业扩张规划当中所发挥的作用或要达到的目的。即指一家公司通过购买另一家公司的部分或全部股权,将被收购公司的业务纳入其战略投资组合,从而达到更加有效地利用其核心竞争力的目的。

收购战略的类型

上市公司的收购战略可以分为战略型收购和财务型收购。

1、战略型收购

国内很多企业的产业已经发展到一定规模，这些企业的现金流本身能够保证现有产业的正常发展，但基于规模效应的考虑或者产业协同的考虑而产生扩张的需求。这种扩张的需求是对相同行业企业或者产业链上下游企业的收购需求。笔者将这样的收购定位为战略型收购，其中包括行业整合和产业链整合两种类型。

行业整合是指收购方对同行业企业的收购，这种收购通常是基于扩大市场份额，抢占市场龙头地位的考虑，是以产业为核心的点状辐射。国内产业市场当前一个很大的特点是市场的集中度很低，大部分行业的集中度都没有达到20%，而市场需求的扩张又处于不断增大的趋势，这一点与美国100年前的产业市场是非常相似的，行业集中度低的最大问题是行业进入门槛低、市场无序、竞争手段低劣，由于缺少行业龙头的“大佬”级企业提高行业门槛、维持市场秩序、制订行业规则，对于整个行业的正常发展是很不利的。

美国的第一轮并购浪潮正是基于这样的市场背景进行的，并购的结果造就了AT&T、洛克菲勒这样的全球巨型企业。国内许多企业“跑马圈地”似的收购行为（如华源集团的收购、TCL的对外扩张）是典型的行业整合型的收购。

产业链整合是基于降低单个产业的经营成本、增加企业抵抗行业系统风险而进行的对产业链条上下游收购。上海糖业烟酒集团公司的扩张战略就是典型的产业链整合。

该公司“上控能源、中控物流、下控网络”的战略明晰地反映了整个产业链的不同环节协同整合、降低成本、增加规模效益的扩张模式。如果说行业整合是点状辐射，那么产业链整合更象是链条的辐射，规模效应更加明显，但收购的系统工程的特征更加明显，也更加复杂。当前国内的并购市场上，通过上市公司收购进行行业整合或者产业链整合已经初露端倪，各种产业市场需求的不断扩大必然导致大量类似的收购行为发生。

2、财务型收购

财务型收购是相对战略型收购而言的。国内公司融资的渠道有限，公司产业的发展缺乏市场化的金融工具支持是当前公司融资市场的一个瓶颈。这种瓶颈是多方面原因形成的：银行“惜贷”并且对民营企业采取差别待遇，公司债券市场处于不断萎缩的趋势，而信托产品又是“新生儿”，在这种情况下，通过上市公司解决资金需求成为大部分公司的最后选择。同时IPO市场的有限容量又使得许多公司选择了收购上市公司进入资本市场，基于上述原因而发生的上市公司收购属于财务型收购。通常财务型收购具有以下几个特征：

(1)为收购方已有产业提供融资的平台

(2)增加行业竞争力，提高企业知名度

(3)特殊行业迈过区域门槛——如房地产企业

(4)民营企业的“融智”效应

在此强调收购战略在收购前期准备工作当中的重要性，是因为收购战略将统领收购方的顾问团队乃至收购方自身在收购过程中的一举一动。从目标公司标准的确定到搜寻、确定最终的目标公司，从交易条件的提出到目标公司后期的整合，正确到位的收购战略将成为贯穿并购整合过程的脉络。

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