资本市场

市场形态之一

资本市场（capital market）又称长期资金市场，是金融市场的重要组成部分。作为与货币市场相对应的理论概念，资本市场通常是指进行中长期（一年以上）资金（或资产）借贷融通活动的市场。由于在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。

基本概念

资本市场的产生和发展是与社会化大生产紧密相连的，它既是现代市场经济发展的必要条件，也是现代市场经济发达程度的重要标志之一。资本市场的发展推动了市场化资源配置机制的形成和完善，从而帮助实现社会资源的优化配置。随着金融市场全球化的趋势不断增强，各国资本市场和金融中心的竞争日益加剧，资本市场的发展也日新月异，其竞争力和发达程度已经成为一个国家竞争力的重要组成部分。

发展历史

中国资本市场在改革开放的大潮中应运而生，在发展中始终立足于服务经济发展、促进改革转型，在提供直接融资支持的同时，以上市为契机，促进行业和企业全面改革，促进中国与国际市场接轨，推动和引领经济转型升级。

初创

股份制改革的深化和各种有价证券的逐步发行，对资本市场的监管和协调工作有了新的挑战，资本市场越来越需要一个集中统一的机构实施监管。1992年10月，中国证监会成立，全国性的资本市场由此形成并进入新的发展阶段。

上市

在资本市场创建初期，为了有序推进改革试点，中国证监会在1993年对新股发行施行了以行政为主导的额度指标管理审批制，同时鼓励大型企业积极推进海外上市，推动国企改革转型接轨。其中，中国电信（香港）（现为中国移动）的上市可作为具有重大开创性意义的事件。

深化改革

行政主导下的发行审批制，一定程度上限制了资本市场融资功能的发挥，一些随之而来的制度弊病也逐渐显现，市场化改革迫在眉睫。

市场化改革极大地释放了基金业的发展潜能，从2003年初到2007年底，中国基金业的资产规模从1,700亿元增至3.3万亿元人民币，实现了大规模扩张。2007年，公募基金在A股自由流通市值中的占比创下了28%的历史高点。机构投资者规模逐步壮大，投资者的专业程度逐渐提高，中国资本市场也随之走向成熟，为以后的发展打下了坚实基础。

股权分置改革是中国资本市场发展的一个重要步骤，资本市场的融资和资源配置功能大大增强。2006年6月，A股市场恢复新股发行，中工国际成为“新老划断”（首次公开发行公司不再区分流通股和非流通股）后的首例新股发行。此后，以2006年10月工商银行A+H股同步上市为标志，中国资本市场开启了蓝筹时代，银行、保险、煤炭、建筑等多个行业的大型企业纷纷登陆A股市场，推动中国资本市场快速发展壮大。

2018年11月5日，习近平总书记宣布设立科创板并试点注册制，以科创板这一增量市场，作为注册制改革的试验田，开启了中国资本市场全面深化改革的新征程。

2024年，中国坚持以进促稳、先立后破，进一步全面深化资本市场改革，健全资本市场基础制度。

基本特征

资本市场的基本特征是在法律和制度框架下，资金自由流动、价格自由波动、市场主体自由进出。一个有竞争力的资本市场，必然是融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的市场。

指数构建

制度环境

政治环境方面，采用国家风险指标衡量。国家风险不仅影响本国或地区实体经济的发展，也影响境外投资者对该国或地区的中长期预期，影响全球资本长期流动的方向。经济环境方面，考虑经济增长和营商环境两个维度。理论上讲，给定储蓄率，资本市场回报率与经济增速一致。同时，资本市场发达程度对经济增长具有促进作用。

市场规模

市场规模是衡量资本市场竞争力的重要因素之一。一方面，市场规模越大，越有利于其融资、交易等功能的发挥。另一方面，市场规模越大，风险抵御能力越强。

市场功能

市场功能是市场在资源配置过程中发挥的客观功能，既体现资本市场在一国或地区经济发展中的重要作用，又是衡量资本市场竞争力的核心要素。市场功能主要分为融资功能、投资功能和国际化程度。

市场质量

市场质量是资本市场竞争力的核心，既体现资本市场发展的综合实力，又保障资本市场基本功能的有效发挥。

功能

资本市场作为现代金融的重要组成部分，其核心功能是资源配置和风险定价。与中介功能只是便利价值运动相比，资源配置功能是中介功能的复杂化和主动化，表现为直接引导价值运动实现资源有效配置。风险定价功能是指对资本市场风险资产的价格确定，本质上是对资源配置过程中存在的不确定性进行预估并转化为可接受的经济价值或成本，是资源配置功能的共生功能。

金融体系

资本市场的发展将有利于金融体系功能的优化，促成金融结构的升级，推动金融体系效率的提高和服务能力的提升。

产业升级

从国际发展比较来看，以资本市场直接融资为主导的经济体在结构转型和产业升级中往往能够抢占先机，转型过程也表现得更为平稳顺畅。在满足同样资源配置的前提下，资本市场可将不同风险偏好、期限的资金更为精准高效地转化为资本，促进要素向最具潜力的领域协同集聚，提高要素质量和配置效率，推动产业高级化、产业链现代化，实现经济结构转型升级。

核心要义

实体经济

坚持服务实体经济和保护投资者合法权益的根本方向。资本市场核心是一个投融资的专业市场，投资者和融资者相互依存、相互作用。

监管

强化监管人民性，必须牢牢坚持核心监管目标。一是保护投资者特别是中小投资者合法权益。这既是资本市场的监管使命，也是资本市场监管人民性的重要体现。投资者合法权益得到有效保护，主要应有以下几个标志：第一，投资者的股东权利能得到充分保障。第二，投资者的交易权利能得到公平对待。第三，大股东违法违规行为能得到及时有效查处。第四，投资者合法权益受到不法侵害时，能得到便捷有效的监管保护和司法救济。二是努力提升资本市场的透明度和效率。资本市场是信息加信心的市场，公开透明是市场发展的生命力所在。

理论研究

市场层次

成熟的多层次资本市场，应当能够同时为大、中、小型企业提供融资平台和股份交易服务，在市场规模上，则体现为“金字塔”结构。中国的资本市场从1990年沪、深两市开办以来，已经形成了主板、中小板、创业板、科创板、三板（含新三板）市场、产权交易市场、股权交易市场等多种股份交易平台，具备了发展多层次资本市场的雏形。

主板市场存在于上海和深圳两家证券交易所，是开办最早、规模最大、上市标准最高的市场。中小板市场开办于2004年5月17日，由深圳证券交易所承办，是落实多层次资本市场建设的第一步。中小板市场在理论上应当为处于产业化初期的中小型企业提供资金融通，使中小型企业获得做大做强的资金支持，在上市标准上应当比主板市场略低，以适应中小企业的发展条件。

创业板市场启动于2009年3月31日，是深圳证券交易所筹备10年的成果，开办目的是为创新型和成长型企业提供金融服务，为自主创新型企业提供融资平台，并为风险投资企业和私募股权投资者建立新的退出机制。三板（含新三板）市场、产权交易市场、股权交易市场是上海、深圳两家证券交易所之外的交易市场，亦即中国的场外交易市场。

中国A股市场（主板）尽管为企业提供了直接融资渠道，但是与我国千万数量级的中小企业相比，现有市场的容量还是极其有限的。在中国严重缺乏投融资渠道的情况下，以各地产权交易机构为主体的场外市场得到了快速发展。当前中国共有300多家各种类型的产权交易机构。2009年，尽管受到国际金融危机的影响，产权交易市场仍然保持了13%的增长率，成交金额突破5000亿元人民币。2010年，产权市场交易额达到7000亿元，2011年超过1万亿元。按照IPO融资口径计算，产权市场融资额已经大大超过了沪深两市的融资额。

构成

我国具有典型代表意义的资本市场包括：

1.国债市场

这里所说的国债市场是指期限在一年以上、以国家信用为保证的国库券、国家重点建设债券、财政债券、基本建设债券、保值公债、特种国债的发行与交易市场。

2.股票市场

包括股票的发行市场和股票交易市场。

3.企业中长期债券市场

4.中长期放款市场

该市场的资金供应者主要是不动产银行、动产银行；其资金投向主要是工商企业固定资产更新、扩建和新建；资金借贷一般都需要以固定资产、土地、建筑物等作为担保品。

新《公司法》和《证券法》

为资本市场发展和创新消除了诸多限制。

（1）取消股份公司设立、合并、分立要求批准的规定，缩短企业改制时间；