并购基金

专注于对目标企业进行并购的基金

并购基金，是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。

基金特点

1. 在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作，一般无需披露交易细节。

2. 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具。

3. 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。

4. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业，这一点与VC有明显区别。

5. 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。

6. 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。

7. 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。

8. PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。

9. 投资退出渠道多样化，有IPO、售出（TRADE SALE）、兼并收购（M&A）、标的公司管理层回购等等。

发展

政府的支持

在中央保增长的宏观政策号召下，政府相关部门开始寻求通过推进并购重组来实现上市公司的外生增长力量。

1、2009年1月全国证券期货监管工作会议上，证监会把“积极推动上市公司并购重组，促进产业结构调整升级”作为09年重点工作。

2、2008年12月，国资委主任李荣融强调，2009年中央企业要抓住当前境内外资本市场调整机遇，加快控股

上市公司资源整合，已实现部分资产上市的企业，要加快把优良主业资产注入上市公司，实现主业板块或集团整体上市。

3、2008年12月中国银监会发布《商业银行并购风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务。

4、2008年证监会大力支持上市公司并购重组，改革并购重组委工作制度，全年171家公司通过并购重组向上市公司注入优良资产3,272亿元。

相应而言，并购基金在熊市或者市场不明朗的状况下投资收益的表现可能比大盘更有优势。并购基金属于主题投资范畴，投资策略以事件驱动策略为主。

事件驱动策略是寻找公司重大行为或促发性因素发生是的投资机会，比如收购兼并、重组重整、资产处置、分拆上市、清算破产等。全球著名的对冲基金PLENUM统计旗下的事件驱动型基金、长短仓股票基金和相关指数的绩效比较，事件驱动型基金的年平均复合收益率和回报与风险比率均高于其他基金和指数表现。

5.2012年3月12日，全国人大代表、中国证监会上市部副主任欧阳泽华在证监会系统代表委员新闻发布会上表示，证监会下一步将大力发展并购基金。

他表示，并购基金在中国依然还是新兴事物，但将为解决融资缺口发挥重大作用。他还透露，证监会在鼓励券商来申请并购基金试点，在行业评估之后确定试点券商，已经有多家券商递交了试点方案。

五个主题

对于并购主题，2009年应把握以下五个主题：

1、央企整体上市事件的上市公司

2、定向增发注入优质资产的上市公司

3、控制权转移的ST上市公司

4、二级市场举牌的上市公司

5、作为并购方的战略合作伙伴进行投资

发展历史

上世纪概况

最早在20世纪80年代就搅乱了美国企业界，当时KKR在与首席执行官罗斯·乔纳森争夺纳贝斯克控股公司的较量中获胜，付清了不失为创记录的250亿美元。

但是到90年代，杠杆收购渐已背气，风险资本占据了舞台中心。

当今概况

KKR卷土重来。尽管无论是它还是它的主要对手，交易规模都无法与纳贝斯克控股公司相比，但它们新做的大宗交易都很可观。并购基金筹集了540亿美元，比2003年多一倍。KKR及其伙伴正在购买玩具反斗城,得克萨斯太平洋公司拟收购奈曼·马库斯公司。

高盛公司私人股权部门负责人查尔斯·贝利说：“10年前,开一次私人股权会议，只有50人参加。现在会有1000人出席。从历史上看，这个部门占美国并购市场的5%—7%。如今可能达到12%—13%。

私人股权投资公司已经成为华尔街极好的财源。”并购基金的影响还可从另一尺度衡量：一些位高权重的经理人都在这个部门开辟了第二(或第三)职业，如杰克·韦尔奇、奥尼尔和郭士纳，他们都在为并购基金公司工作。

但是，是否太多的资金在追逐过少的交易？风险资本家汤姆·李说：“20年来，我5次筹集股权投资基金，每一次都有人问我那个问题。我们的市场已经扩大。我现在所注意的一些公司过去我根本不可能看到。”李说，并购基金已经从购买小公司发展到购买中型公司，而且这种生意才刚刚开始触及市值100亿美元以上的大公司的表面。

虽然新的资金供应源源不断，但这个行业需求方的竞争力现已显著增强，许多最大的收购是以拍卖的形式完成。对交易的需求旺盛至极，事实上，某些贪婪者也在学着分享：越来越普遍的做法是所谓的俱乐部交易，如7种基金斥资114亿美元购买森加德数据系统公司。但是,随着利率上调，市场震动在所难免。

相关课程

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课程提纲

第一讲并购战略与操作

第二讲公司治理与企业战略

第三讲股权基金的发起与募集

第四讲股权投资的管理与退出

第五讲并购与基金的法律安排

第六讲并购与基金的财务规则

部分师资

王巍中国并购公会会长

衣锡群中国股权投资基金协会常务副会长

古军华毕马威会计师事务所合伙人

叶有明乔丹投资（上海）有限公司总裁