资本经营型财务管理

出资人为获取较高的资本报酬率而投出资本，监管资本的运用，并对存量资本进行调整

资本经营型财务管理可以理解为：出资人为获取较高的资本报酬率而投出资本，监管资本的运用，并对存量资本进行调整。资本是经济增长的一个稀缺要素，维系经济的持续增长需要投资，但不在于量的增加，而在于经济质量、效益的提高，即经济增长是否有利于优化结构，经济增长方式是否是低投入、高产出、高效率。

模式简介

资本经营通过财务管理，进行战略规划，进行科学的收益预测和投资风险预测，分析目标公司资产、债权、债务状况及其出售动机，避免盲目行事，并在企业内部建立起健康、灵活的资金调配和有效的财务营运机制，增强企业的“造血”功能。同时，还要通过财务管理科学的预测及时调整资金流向、流量，规避风险，服务于资本经营，挖掘资本的潜在价值，使资本释放出更大的潜能，产生出更大的资本效益。而财务管理引入了资本经营机制，势必就形成了资本增值获利的基础，确立了财务管理在资本经营中的重要地位，开辟了财务管理的新天地。

可见，资本经营讲求的是经营方式，而财务管理讲求的是经营的管理方式。“经营的重心在管理”，经营与管理存在着一种天然的血缘关系，而且只有置财务管理于资本经营之下，财务管理才可获得深远的绩效。

所以，财务管理实现由生产经营型管理向资本经营型管理的飞跃是适应经济环境发展的必然结果。资本经营型的财务管理是一种经营性主动式管理，是对企业资本运动的管理，是通过价值形态的管理实现企业实物的管理，是用增量启动存量，优化资本结构的管理。资本经营型财务管理，在企业发挥的是主导作用，它是企业决策者的高级参谋，又通过一系列现代科学管理财务的理念，运用各种预测、决策的方法，发挥着运作全部资本，优化资本结构，促进提高资本经营效率的作用。

模式特点

资本经营型企业大多为跨地区、跨行业、跨所有制甚至为跨国经营的运营实体，其财务管理要在保持企业利益的前提下，既发挥企业的整体优势，又充分尊重子公司的法人地位，发挥子公司的主观能动性，不宜采取过度集权的方法。具体特点表现如下：

(一)集团公司及其成员子公司的财务管理以资本运营为核心。集团中具有法人地位的企业，无论从事何种经营活动，都必须服从集团资本运营的宗旨。集团对其子公司的财务管理，也应以资本为核心，集团总部要通过对资本运营效率等内容的考核，建立资本运营责任制。

(二)集团公司的财务管理体现集权与分权相结合的特点。在集权方面，集团主要是在方向性和战略性的问题上进行管理；在分权方面，集团各子公司主要对具体的、战术性的问题进行管理，如：成本管理、费用控制、运营资金等方面的管理。

(三)集团公司对子公司财务管理的方式方法需根据投资结构而定。一般来讲，对集团的全资子公司应采用直接管理的方式，要求其严格按照集团的财务管理制度执行；对控股子公司、参股子公司则实行间接管理的方式，允许其根据集团公司的财务制度，自行拟订财务管理制度，但应明确各项重大财务事项要由集团公司的董事会或总经理审查批准后方可执行；对只有经济协议或合同关系，没有参股关系的联营、协作企业，集团与其在财务上只有结算关系，不具有管理职责。集团财务管理部门，只需通过集团委派董事，按照公司章程的规定，参与投资、分配等重大决策，掌握其财务状况、经济效益和重大变化。

内容详情

随着现代经济管理的发展，当资本经营成为财务管理的一种新模式，财务管理的全部目的就是必须服从和服务于实现企业资本和价值最大化。那么，资本经营型的财务管理主要内容是什么呢？主要集中在投资与筹资这两项重大的经济事项上。

一、研究对外投资的各种因素，防范投资风险

资本经营作为一种经济活动，无论是进行资本积累还是资本的横向集中，或是资本的社会化控制，其本质就是通过资本交易、流动或使用而获取利润，求得资本的增值。财务管理正是以此作为出发点，分析、评价对外投资的条件因素：

①投资的预期收益水平。投资最终是为了取得增加收益，对于预期投资收益水平，可以有不同的计算方法。常用的方法是计算投资的边际效益，即根据拟议投资方案实施后的各年预期收益，测算出一个使其总和与成本支出正好相等的折现率，这一折现率即投资的边际效率；然后再将其与投资者期望得到的最低收益率进行比较。若边际效率高于最低期望收益率，则该项投资即可考虑；反之，则不能考虑。

②投资风险。资本经营属高风险领域，投资失误会造成惨重损失和事业的萎缩。然而，企业为了获得高额利润而热衷于对风险大的新兴科技产业，特别是高新技术项目进行投资。而在投资实践中，又会出现投资项目预期现金流量出现可变性，或者是实际终值低于预期报酬的可能性。于是，财务管理面临的重要问题，便是在投资前结合对外投资的利率风险、购买力风险、市场风险、外汇风险、决策风险进行预测。

③投资成本。投资成本是从分析、决策对外投资开始到收回全部投资整个过程的全部开支。包括前期费用、实际投资额、资金成本和投资回收费用。财务管理通过预测必须使投资盈利和回收额大于投资成本，投资方案才可行。

④融资条件。企业投资需要大量运用资金，尤其是规模较大的投资活动，这就要求财务管理分析企业是否有足够的融资场所、融资工具，并且能够及时、足额、低成本地筹集到所需的资金。

⑤投资管理。投资要有相应的业务知识（证券知识和证券运作技能）、法律知识、管理技能、市场运作经验作为基础。

⑥投资环境。投资环境是指企业内外各种影响企业投资活动的因素总和，分为硬环境和软环境。财务管理在分析投资决策时，必须认清投资环境的特点、发展变化，重视投资环境的影响作用，并根据投资环境的发展变化，采取相应的投资策略。

二、预测最优筹资方案，取得综合筹资效益

当投资项目、数量和决策方案确定后，就要提出投资概算，筹划投资的资金来源，于是，筹集资金是形成资本经营的先决条件，也是财务管理营运的起点。面对资金的筹集，要求财务管理：

①对于不同的筹资来源，应研究其利用的可能性和效益性。随着我国市场经济的确立，筹集资金的渠道和方式很多，主要分为主权性筹资方式和债务性筹资方式两大类。主权性筹资方式资金成本高，但筹资风险小；债务性筹资方式资金成本低，但筹资风险大。于是，企业筹集资金前，应预测各种资金来源渠道，诸如发行债券、长期借款、发行股票、留存收益的资金成本、筹资风险，并结合各种资金来源的个别资金成本与各种来源在全部来源中所占的比重，计算综合资金成本，并从众多预测的综合资金成本中选择最低的，作为筹资最优方案。

②注重适当的资本结构，正确利用财务杠杆的作用，负债经营。资本结构即某种资金来源在全部来源总额中所占的比重，通常以借入资本与自有资本的比例表示。资本结构高，资金成本低，效益大，但筹资风险也大；资本结构低，资金成本高，效益小，但筹资风险小。那么，如何权衡效益与风险，确定适当的资本结构呢？这就要借助财务杠杆指标来衡量。企业筹措借入资本，由于其利率或债券利息率固定，当公司的投资收益率高于利息率或债券利息率时，自有资金收益率将会高于投资收益率，普通股的实际收益将会提高。这种利用需要支付固定费用的筹资方式来提高自有资金收益率或普通股收益的作用，称为杠杆作用。

财务杠杆作用的提高，虽然能给股东带来较多的收益，但也会增加有损于股东未来各年收益的风险。为此，就要预测不同筹资方式下的每股收益，对企业付息及纳税前收益反映的灵敏度，进行筹资无差别点的分析，并以其作为企业决定资本结构的取舍标准。在处理资本结构与综合资金成本的关系上，当企业为新投资项目筹集资金仍能大致保持原有的资本结构，且测定的综合资金成本率不高于企业原有的综合资金成本率，即按规定的比例筹措资金。

若真实的综合资金成本率高于测定的综合资金成本率，企业可采纳某些可能减少股东财富的投资方案；若真实的综合资金成本率低于测定的综合资金成本率，企业可放弃某些可能增加股东财富的投资方案。在处理筹资风险与综合资金成本二者关系上，要力图使新投资项目的风险与整个企业原有风险大致相同。倘若新投资项目的风险与整个企业原有风险不同，则应采用按风险调整的综合资金成本率作为筹资决策的采纳标准。财务管理利用财务杠杆作用的目标，就在于通过筹资管理调整不合理的财务结构，使之趋于收益与风险相宜的最佳结构。否则，不加强事前预测和规划，不实行主动的财务管理，就会形成高资本结构→高风险→更高负债→低效益，以及低资本结构→低风险→ 低效运行→低效益，两种低效益的格局。

③预测利用借款投资，固定资产投入使用后新增的利润，能否按规定期限偿还本金和付清利息。总之，资本经营型的财务管理通过价值管理，使企业朝着谋求价值最大化这一财务管理的目标迈进。资本经营为财务管理开辟了广阔的理财前景，并推动财务管理以资本经营作为新模式向纵深发展。同时，资本经营型的财务管理采用了现代化手段和新的科学方法，全面预算控制，制定最优的投资方案，并且把企业如何扩张资本和壮大经营规模、如何走好集团化和资产重组的路子、规避投资风险、提高规模经济效益作为理财的指导思路。

意义价值

(一)牢固树立资本经营意识

现阶段，知识经济的兴起使企业创造财富的主要要素由物质资本转向知识资本，企业理财就不能只盯住物质资产和金融资本，必须转变观念。

首先，要认识知识资本，了解知识资本的来源、特征、构成要素和表现形式；

其次，要承认知识资本，认可知识资本是企业总资本的一部分，认可知识资本与企业市场价值和企业发展的密切关系以及知识资本应分享的企业财富；

第三，要重视和利用知识资本，企业既要为知识创造及其商品化提供相应的经营资产以发展知识资本，又要充分利用知识资本为企业提供持续的利润增长。这就是说资本经营型企业集团应将经营意识从产品转到资本上来，将把依靠企业产品销售收入创利的观念延伸到实物、货币、产权、证券、技术、管理、无形资产、人力资本等广义的资本上来，有效经营无形资产，利用资本增值，实现多主体、多元化、全方位的资本经营。需要指出的是，对于无形资产的运用，企业在经营中应重视广告效应和品牌效应，以品牌和质量获得社会各界的广泛认同和好评，发挥品牌和规模优势。

(二)重视人力资源的管理

资本经营型企业应树立人本化理念。现阶段财务人员要有广泛的经济和财会理论基础，又要有良好的现代数学、法学、和网络技术基础，能从经济、社会、法律、技术等多角度进行分析并为企业制定相应的理财策略，同时能对企业的运行状况和不断扩大的业务范围进行评估和风险分析。因此企业加强业务培训，提高财务人员的素质和创新能力是非常必要的，当然，还应建立员工的激励机制。对于企业的高层管理人员，特别是对于有突出贡献的科技人员，应实行股票期权奖励制度。即高层人员的薪金结构以股票期权为主体，他们的收入取决于期权到期It公司股票的市场格和期权协议规定的执行价格之间的溢价。

这种制度有利于激励企业员工的创造性，鼓励员工积极参与企业的管理，能够大大增强企业的凝聚力。与此相适应，就必须建立人力资源价值评估体系。对人力资源的评估方法可以采用未来现金流量的方法进行，即将人力资源所产生的未来现金流量(包括潜在的技术价值、产品开发能力、运营能力及风险等)按照一定的折现率折算成现值之和，通过这样的方式，最终将人力资源这项无形资产定量化，既便于计算企业价值，又便于企业管理。

(三)实行统一管理、分级核算的资金管理体制集团公司应下放资金管理权力，由下属公司负责各自的投资和融资业务。

集团公司作为一个投资者，只保留投资收益权和对经营者的考核权，考核指标以净资产增值率为主。作为集团公司的二级公司，往往会下设多个分公司，造成了其股权多元化、资本经营风险较大的局面，因此，企业集团公司应采取财务统一管理、分级核算的方式，将投资、融资权高度集中在总公司。总公司与子公司之间实行有偿结算，财务人员实行委派制，即总公司财务管理采取集权式管理，子公司实行独立核算，子公司的财务经理由总公司派出，代表公司对他们的资本运营进行指导、监督。子公司有一定的筹资权和投资权，而对外担保等重要业务应集中在总部以控制风险。集团公司实行统一管理、分级核算的资金管理体制应加强财务成果核算与利润分配管理，设计财务指标考核体系。

集团公司对子公司的业绩评价主要应考虑当前的经营指标与未来发展后劲指标的结合、当前的财务指标如利润和负债等。同时考虑集团出资人对集团的考核要求等，即投资回报责任制和目标管理责任制相结合，考核的指标主要是净资产增值率，以实现经营者目标与资产保值增值目标相一致。具体操作时可以依据每年审计后的上年净资产，剔除一些核销的不良资产项目，结合具体情况进行适当的调整，要时企业集团还可将该比率作为薪金、分配股利、增值奖、超额奖等的依据。此外，集团公司下属一些企业可以采用平衡积分卡的形式考核业绩，以大大提高经营者的积极性。

(四)建立财务风险预警系统

集团公司的管理部门应当非常重视风险管理，对于担保等业务，集团公司应以“支持发展，控制风险，总量适度，权责相当”为原则，实行总额控制，全额收费的办法集中管理。集团公司在总部可以设置投资部，以监控投资去向，投资决策由各部门的有关人员组成的投资控制委员会讨论通过，再由集团公司办公会议的决策委员会通过后报董事会批准。在选择投资项目时，通常考虑项目的安全性、流动性和效益性，同时，考虑投资的项目有无前瞻性，运用判断及经验对其长期、中期和短期的运行进行判断，预测资金的直接效益，并且要考虑有无退路等。公司还应每年增设一些新项目，舍弃一些It项目以回避风险。

·在选择项目时，应非常谨慎地进行可行性研究，并且一般可以采取与银行共同操作的方式，借助于银行强大的信息收集和风险控制系统，以降低投资风险。由于风险贯穿企业经营的始终，经济全球化又使企业面临更多的、更猛烈的金融风险、投资风险等，因此，建立企业风险的预警系统是十分必要的。此外，还应建立风险投资基金制度。凤险投资是一种向极具发展潜力的创业企业或中小企业提供股权资本的投资行为。

风险投资者通过设立风险投资公司，通过发行风险投资基金以支持经过严格筛选的有增长潜力但却缺少发展资金的高新技术产业。通过聚集社会置资金，形成一定规模的风险资本，对科研成果的转化进行投入，这样可以缓和高科技风险企业对初始资本大量需求与有效供给不足的矛盾，有利于提高高科技成果的转化率，推进高新技术产业化。

(五)运用网络财务管理手段

随着知识经济的到来，信息反馈、处理以及科学技术发展的速度均越来越快，加剧了市场竞争的激烈程度，又由于信息的网络化、科学技术的综合化和全球经济的一体化，必然要求各企业之间相互沟通与协作。所以，运用网络财务管理系统，实现财务信息快速传递和处理十分必要。通过网络财务，可以实现财务与业务的协同化、务信息的无纸化、资金收付的电子化、工作方式的网络化，以及数据、报表在线处理、远程传递等，使各方的经济利益达到统一。总之，资本经营型集团公司必须调整旧的财务管理模式，以适应新经济时代的特点，使得企业更稳、更快地发展。

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